市場永遠沒有一直可以賺錢的策略因子，就拿可轉債來說，前一段時間最耳熟能詳的雙低策略，按照我的回測，在9、10、11三個月的收益率分別偉-0。84%、-0。13%、3。02%。而這三個樣的集思錄等權指數漲幅分別是-1。41%、1。12%、4。76%。基本上沒有跑贏等權指數。為什麼會出現這樣的情況？除了隨機因素，和風格輪流轉外，還有一個重要的因素，就是索羅斯說的反身性。一個策略效果很好，就會導致大家都看好，推高了這個因子的價格。最後導致失效。也不能說永久失效，更多的情況是會失效一段時間，這段時間可長可短不可知。其實不是雙低，就是還有一個激進因子單溢價，按照我的回測，最近3個月的收益率分別是-0。68%、-2。02%、4。19%，基本上也沒有跑贏等權指數。這種現象不僅僅存在於可轉債中。在股票中更是普遍存在。再舉個例子，最簡單的低PE策略，比如每年最後一個交易日，買進當年PE最低的銀行股，持有1年，到第二年年底再重複操作，如果不是持有最低PE的銀行股，就賣掉換入當時最低PE的銀行股。
我們把這個策略的收益率對比銀行中最好的招商銀行，從2007年開始的近15年資料可以分成兩段，2007年到2014年這8年，除了2010年、2011年兩年策略略微跑輸招商銀行，其他年份均是低PE策略勝出，截止到2014年年底，8年累計收益率，低PE已經有391。41%，而招商銀行只有79。53%，但從2015年開始，招商銀行大幅度追趕低PE策略，特別是最近3年，幾乎都超越30%以上。背後的原因就是因為市場的反身性越來越有效，業績好的公司像招商銀行市場給出更高的估值，造成戴維斯雙擊；而低PE的銀行在市場越來越有效的前提下給出的結果是把最不好的銀行留在了最低PE。當然這種情況過猶不及，一旦招商銀行給出了過高的估值，而最爛的銀行給出了過低的估值，反轉也不是不可能。就像今年年初抄業績良好白馬，估值給的越來越高，最終崩盤，道理是一樣的。
今天盤前有人總結了四大利空：雙十一打折、週四法定下跌、昨晚美股大跌、空軍節，結果市場低開高走，寬基指數中漲的最好的是前期弱勢的上漲50，大漲了1。99%，最弱的是前期最強的國證2000。板塊中竟然是房地產領漲，建材、家居用品、保險、證券、家用電器、半導體、銀行等領漲；下跌的只有日用化工、電力、醫藥、石油、航空、船舶等6個板塊。實盤中20只可轉債14紅6綠，領漲的廣汽轉債漲3。16%、領跌的三星轉債跌1。09%，沒什麼驚喜。不過從9月13日起近2個月沒有創出的歷史新高被打破了，年收益率站上了29。13%。趁著房地產的利好，也不敢買房地產股票，買了點房地產的Q債：20金科01（149037），今天大漲了12。28%，到明年的2月20日前可以回售，目前稅後的YTM高達75。59%、20融創01（163376），今天大漲了17。02%，目前稅後YTM還有53。38%，明年4月1日回售。還有20融創02，1年半回售稅後YTM還有31。10%。雖然有利好，但還是怕像華夏幸福和廣州恆大那樣違約，所以買的非常少，只不過分散點風險而已。90%的大頭還在可轉債上，另外股票和封基也不少。今天我的股票平均漲了1。64%、封基平均漲的1。05%，都超過了可轉債了。8月底9月初我的賬戶連續有10個交易日創出歷史新高，不知道這次有幾天新高？
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