撰寫｜賈晨雨 編輯｜LZ
韋爾股份上市已有5年，收入從2017年24。06億元增長到2020年198。24億元，年複合增長率101。98％；淨利潤從2017年1。23億元增長到26。83億元，年複合增長率179。41%，上市至2021年Q1實現了利潤44。89億元。
企業負債率49。11%，屬於輕資產企業。
現金管理：現金流及償債能力
▶ 現金流情況：收購企業後現金狀況良好，經營性淨現金流基本保持正數，流動比率大於2
受收入和利潤的增加，2020年經營活動產生的現金流量淨額為正33。45億元，與2019年相比增長315。3%。
2017年-2020年，累計經營活動產生的現金流量淨額為38。83億元，與截至2020年的淨利潤34。48億元相比，餘出4。35億元，這表明公司創造的淨利潤可以全部轉化為現金。
透過下圖可以發現，公司從2019年開始經營活動產生的現金流量淨額呈現爆發式增長，原因是在2019年收購了北京豪威和思比科後進行了報表合併，2020年增長則歸功於2019年收購標的足夠優秀，使企業賺錢能力增強。
韋爾股份2020年投資活動產生的現金流量淨額為負26。31億元，同比下降52。29%，主要是公司投資支付的現金增加。
從2017年上市至2020年投資活動現金流淨額持續維持在負數，公司處於成長擴張期，期間持續進行資本性投資以推動發展。
韋爾股份2020年籌資活動產生的現金流量淨額為正18。35億元，同比增長63。79%，增長主要原因是銀行借款增加。
2017-2020年期間，公司籌資淨額整體呈正增長態勢，說明經營創造的現金流不足以滿足擴張需求，需要藉助舉債彌補擴張所需現金。
韋爾股份2020年現金及現金等價物淨增加額為正23。06億元，現金餘額由2020年初的31。16億元增長到54。23億元，增長74。04%，主要是收入和利潤增加。
▶ 償債能力：流動比率和速動比率同步，收購後償債能力明顯走強
韋爾股份流動比率和速動比率在2018年是一道分水嶺，在這之前公司主營的半導體分銷業務經營狀況並不樂觀，導致流/速動比率出現下滑至最低值0。89和0。57，但在收購後經營狀況大幅改善，流/速動比率分別增長至2。03和1。26，公司償債能力明顯走強。
資產增值：總資產、總負債及融資能力
總資產和總負債始終保持增長，企業規模在不斷擴張，總資產從2017年28。25億元增長到2020年226。48億元；總負債從2017年16。34億元增長到2020年111。23億元，
透過趨勢圖看，收購北京豪威和思比科後的兩年時間裡，資產增速明顯快於負債增速，負債率持續走低，負債率是自上市以來首次低於50%，說明透過併購優化了資本結構。
▶ 在公司所屬資產與負債中，主要財務資料：
2020年賬上現金較緊缺：
有息負債62。22億，貨幣資金54。56億元，公司賬上現金無法覆蓋掉有息負債。
應收賬款壞賬比率接近10%：
應收票據/應收賬款金額27。67億元，佔總資產的12。22%，應收賬款週轉率為7。83，計提了2。41億元的應收賬款壞賬準備，佔應收轉款的8。7%。
存貨跌價準備12。73%：2020年存貨賬面餘額60。42億元，佔總資產26。68%，存貨跌價準備7。69億元，佔存貨比重12。73%。所屬存貨包含在產品27。35億元，佔存貨合計的45。27%，庫存商品28。88億元，佔比47。8%。存貨週轉率為2。88，低於競爭對手索尼的8。27和東芝的4。66。
商譽佔淨資產比23。72%：2020年商譽賬面原值27。99億元，佔淨資產23。72%，公司在收購企業後只進行商譽減值測試，未進行過商譽減值準備，由於商譽佔淨資產比重較大，並且商譽減值測試的結果高度依賴管理層判斷，所以存在商譽暴雷風險，未來需要重點關注公司收購企業的經營情況。
直接融資166。48億元借款130。23億元：韋爾股份透過直接融資採用首發的方式共募集到2。92億元，定向增發募集到139。16億元，可轉債募集到24。4億元；間接融資（按籌資現金流入）透過借款取得130。23億元。
股東回報：淨資產收益率
▶ 淨資產收益率表現突出，超越了同行
韋爾股份淨資產收益率在2020年以前都處於10%以下的較低水平，2020年隨著北京豪威業績放量，公司ROE達到28。24%的歷史最佳水平。
為了更好理解韋爾股份所處行業地位及股東回報的高低，透過行業可比公司淨資產收益率比較，2020年ROE從高到低依次是韋爾股份、索尼、東芝。
決定ROE的三因素是槓桿係數、資產週轉率、銷售淨利率，2020年這三家企業穿透對比如下：
槓桿係數依次是：
索尼5。09、東芝3。27、韋爾股份2。09；
資產週轉率依次是：
韋爾股份0。99、東芝0。89、索尼0。36；
銷售淨利率依次是：
韋爾股份13。65%、索尼13。24%、東芝4。32%。
韋爾股份優異的淨資產收益率得益於產品盈利能力突出、費用管控到位及資產運營效率優秀，並且這還是不過度依賴財務槓桿情況下取得的。
分紅記錄：上市以來分紅4次，分紅金額達4.37億元
韋爾股份上市5年以來累計分紅4次，保持每年分紅記錄，截止到2020年報告期累計實現淨利潤34。48億元，累計分紅4。37億元，分紅率12。67%。保持每年分紅的良好記錄，但現階段良好的盈利水平與分紅能力並不匹配。
基本結論
韋爾股份上市5年，透過收購北京豪威和思比科，給企業帶來了質的飛躍，公司的規模在加速擴大，經營狀況得到巨大提升，淨利潤率水平大幅提高，淨資產收益率水平完成跨越式的增長。
公司處於成長爆發期，成長期公司所需資金缺口較緊張，所以分紅率只有12。67%，目前還不是公司最佳回報期。
它同時也存在應收賬款和存貨佔用資金較多和資產損失準備較高，及商譽金額較大的問題待改善。
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