不到4年，光伏裝置出身的上機數控（603185。SH），儼然成為矽片賽道中跑出的一匹黑馬。只是
N型電池規模化量產的哨聲已吹響，
上機數控的逆襲還能持續多久？
近日上機數控傳來捷報。10月10日公司披露，2022年前三季度實現營業收入174。86億元，同比增長130。49%；同期實現歸母淨利潤28。31億元，同比增長101。43%。其中第三季度實現營業收入60。3億元，同比增長50。78%；同期實現歸母淨利潤12。55億元，同比增長125。74%。
上機數控於2004年進入光伏行業，
主營光伏金剛線切片機，2019年其開始從矽片裝置業務跨入光伏矽片生產
。
僅僅3年來自矽片的貢獻就由2。53億元漲至107。53億元。自從搭上“矽片”這一快車道，上機數控淨利潤自2019年到2022年前三季度由1。85億元漲至28。3億元，飆漲超14倍。
僅用3年上機數控成為矽片賽道的新貴。其股價也從2019年初的20。04元/股，漲至2022年10月12日的141。58元/股，漲幅超6倍。市值從66億元到553億元，市值增加近500億元。
在高利潤、高市值的刺激下，上機數控在矽片賽道上狂飆突進
，
僅在2022年就向市場丟擲416億元的專案投入
。
其一，148億元擴產能：
2022年6月，公司披露新投資計劃，預計投資148億元建設年產40GW單晶矽拉晶及配套生產專案，專案分為二期實施，分別建設20GW單晶矽產能。
其二，118億元
向上遊
環節矽料
邁進：
公司擬在內蒙古包頭市投資118億建設年產15萬噸工業矽及10萬噸高純晶矽專案。專案分為二期實施，一期預計投資建設8萬噸高純工業矽專案、5萬噸高純晶矽專案。
其三，150億元佈局N型電池
：
2022年8月，公司披露新投資計劃，擬於徐州經濟技術開發區投資150億元建設新能源產業園，建設年產25GW單晶矽切片及年產24GW的N型高效晶矽電池生產專案。藉助徐州當地政策及產業配套優勢，進一步擴大現有產業規模，拓展建設TOPCON、異質結等N型電池產能。
此外，上機數控還將與協鑫科技合資建設30萬噸顆粒矽專案。
面對超410億元的巨資投入，2022年三季末公司賬上資金和交易性金融資產也才為70。6億元。
資金飢渴症由此而來
。10月10日，
與
2022年
三季報一同披露的還有一份獲得證監會受理的60億定增公告。
據不完全統計，自2018年上市以來，上機數控已經從二級市場撬走了47。34億元。具體而言，
2018年12月上機數控
IPO
募資10。74億元
，
2020年6月可轉債融資6。6億
，
2021年2月丟擲30億元的定增方案。
加上此次60億元定增，4年內上機數控
從資本市場“撈金”百億
。
但
4年分紅不
足
8億
。
而公司股東戶數已從2019年的1。7萬戶增至如今的5。2萬戶。
是否能平衡好“大躍進”和高負債之間的“蹺蹺板”，大機率是其下一步要面對的難題。
在金錢飢渴症下，當前銀行借貸還留有不少可操作的空間。
上機數控的短期借款和長期借款常年處於低位。2020年短期借款僅為1。1億元，2021一季末至今這一數字直接清零。長期借款方面，2022年三季末也僅為0。95億元。2022年三季末其資產負債率為51。11%。
但這場“蹺蹺板遊戲”未來如何，已有前車之鑑。
和上機數控成長路徑相似，雙良節能（600481。SH）也是由光伏裝置企業跨至矽片環節。矽片環節是重資金投入的賽道，新進入者在採購裝置、人才引進、廠房建設和擴產方面都要投入巨大的資金。
不到4年，雙良節能的負債率由2019年的40。39%飆漲至如今的82。65%。賬上現金難以覆蓋短期負債，2022年上半年其賬上貨幣資金為31。52億元，但短期負債和1年內到期的非流動負債合計近34億元。
有分析指出，
技術積累是個長期的過程，對於矽片新勢力而言，時間並不站在他們這一邊。特別是處在技術迭代的當下，大尺寸化已經成為不可逆的潮流，同樣矽片薄化程序加速，N型矽片都會產生不小衝擊。
矽片
按摻雜型別分為本徵矽、
P
型矽、
N
型矽
。
P
型矽則是在矽片中摻雜硼元素，N型矽則是摻雜磷元素，後者又有分化為
PERT/PERL、TOPCon、IBC
和
HJT（
異質結）4大技術路徑，
N型 TOPCon和HJT為近年來最受關注的新興高效電池技術代表
。
N型矽片
此前因成本問題無法大規模量產
。
從矽料的生產廠商來看，通威股份
（
600438。SH
）
、新特能源（
01799。HK
）
、
（688303。SH）
等幾家頭部廠商均已具備N型矽料生產能力，2021年已經實現批次生產及供應，而其他企業N型料生產能力與精細化控制有待進一步提升。
而
到了
2022年
，
元件端一體化龍頭企業已陸續對 TOPCon 啟動大規模的投產和擴產行動，
標誌著N型技術電池進入規模化量產“元年”。
2022年8月，上機數控宣佈在徐州斥資150億元，佈局拓展建設TOPCON、異質結等N型電池產能。
N型電池規模化量產的哨聲已吹響。作為新崛起的矽片新貴，上機數控的逆襲能否持續？
雙良節能
此前曾對此表態。
2021年2月初
雙良節能表示
，
公司設立後所從事的單晶矽棒、矽片生產業務是公司新開展的業務，在團隊經營管理、技術經驗和市場開拓上存在不確定性，公司目前尚不具備大規模GW級大尺寸單晶矽矽片生產的技術儲備和經驗。
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