中新經緯8月25日電 題：上半年營收增速放緩，金山辦公或進入中速增長期
作者 況玉清 第三方研究機構透鏡公司研究創始人
近日，金山辦公釋出2022年上半年業績報告。財報顯示，公司上半年實現營業收入17。92億元人民幣，同比增長14。47%；歸母淨利潤5。20億元，同比減少5。30%；扣非後的歸母淨利潤4。12億元，同比減少10。22%。
對於金山辦公上半年收入增加、利潤下滑的情況，筆者認為，造成這一情況的主要原因有兩個：一是上半年該公司研發持續加大研發投入，其研發費用達到了6。44億元，同比增長46。66%，這就消耗掉了上半年的部分利潤；二是上半年該公司主動收縮平臺的廣告業務，網際網路廣告及其他業務收入為1。34億元，同比減少41。15%。
主營業務：高增長結束，未來將進中速增長期
主營業務方面，即便金山辦公上半年主營業務收入仍然實現了增長，但其增速相對於過去幾年明顯大幅縮水。上半年，金山辦公營收同比僅增長14。47%，二季度增速有所回升，但也僅為16。63%，回升幅度非常有限。並且，這一增速創下了金山辦公可公開追溯的財務資料歷史以來的新低。
實際上，金山辦公主營業務收入增長大幅降速的原因並不在於廣告業務的削減，而在於其體量更大的機構授權業務收入不增反降。中報顯示，金山辦公上半年國內機構授權業務收入為4。2億元，較去年同期下滑了10。96%。
相比之下，金山辦公上半年的訂閱業務仍然保持了不錯的增長慣性，總體收入達12。37億元，同比增長42。94%。其中，國內個人辦公服務訂閱業務收入9。39億元，增長40。54%；國內機構訂閱及服務業務收入2。98億元，同比增長51。08%。
整體營收增長速度大幅縮水之後，筆者在看懂小程式上給出判斷，金山辦公過去長期持續40%左右的高速增長期或許已經結束。短期來看，雖然隨後幾個季度內，其整體增長速度可能會迎來持續溫和回升，但從中期來看，接下來金山辦公大機率將會逐步轉入到20%-30%的中速增長區間。不過，考慮到較高的毛利潤率水平，金山辦公的利潤增速有望快於營收增速。
去廣告化：短期影響完全可控，長期利遠大於弊
按照金山辦公的計劃，其平臺的網際網路廣告業務將於2023年底徹底實現退出。由於該業務在2021年貢獻了約4億元的收入，徹底關閉該業務對公司的影響也是外界關注的一個焦點。
筆者認為，金山辦公的去廣告化是漸進式的，並非簡單暴力地去廣告，目的是對廣告業務逐步降權，最終實現完全退出。因此，去廣告化帶來的財務層面的負面衝擊不會一次性集中釋放，去廣告化對金山辦公財務的短期負面影響也就比較有限，且完全可以透過訂閱業務的增長來對沖消化。此外，去廣告化之後，WPS等核心產品的使用者體驗將大幅提升，對於使用者留存和粘性提高有更高的長期價值。
值得注意的是，金山辦公有一個顯著的長期問題在於，從其資產負債結構來看，該公司可謂是家底十分雄厚，但卻穩健有餘而進取不足，尤其是在藉助資本能力槓桿對外進行投資、擴張的問題上太過保守。
金山辦公所處的政企協同辦公賽道是一個快速增長的藍海賽道，資訊科技應用創新產業所帶來的增長想象空間足夠高。如果金山辦公能夠利用強大的投資能力進行相應的佈局，其增長理應更快一些，但在這方面，該公司明顯過於保守。而對於一個快速增長的新賽道來說，過於保守的思路是值得商榷的。（中新經緯APP）
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