“幸運跟能幹,都是處於一個階段來考慮,這是我們一個座標。把橫軸做幸運/不幸運,縱軸做能幹/不能幹,那我們一定選幸運、能幹的,次之選幸運、不能幹的,再選擇不幸運、能幹的,絕對不選擇既不幸運、又不能幹的。”
“不容易有護城河的公司,成功是例外,不是規律。”
“人們最常犯的錯誤是把產品好、市場份額高、執行力強、優秀的管理團隊當做護城河。事實上這可能是投資的陷阱。一定要把賭注放在賽馬身上,而不是騎師。”
“逆向思維只有在少數幾點的時候才會成功,很多時候需要等待。有時作了正確的決策卻不一定成功。大部分時候,比如市場剛一漲你就逆向思維,剛一跌你就逆向思維,那就完了。”
“投資很簡單,你要去尋找簡單的事做,而不要去尋找艱難的事做。”
以上,是東方證券前董事長、君和資本創始合夥人王國斌從過往投資生涯中總結出的一部分寶貴經驗。
王國斌1998年加盟東方證券,曾任東方證券副總裁、東方證券資產管理公司董事長,曾連續多年被美國財經雜誌評為中國最優秀的機構投資領袖。2016年初,王國斌辭職,不久後創立君和資本,專注一級市場投資。
而最近,證監會一紙公告把王國斌又拽回了公募行業的視野。
9月30日,“個人系”公募基金管理公司泉果基金設立申請獲反饋意見。其中,王國斌和東方紅資產管理前總經理任莉現身股東名單之列,引發市場關注。
東方證券18年的投資生涯,所打造的東方紅資管團隊和系列產品長期持續優良業績,讓王國斌一直保有行業巨大口碑。
同行這樣評述王國斌:“他是業內入行最早的一批老將之一,也是多年來歷經券商行業冷暖、轉型最早、一直堅守在前線、業績最好、團隊最穩定、行業威望最高的人之一”。
聰明投資者從真實、可信的採訪與演講當中,整理出了王國斌最精華的40句話,分享給大家。
尋找幸運且能幹的企業
1,
我們會去尋找幸運且能幹的企業,這是我們的一個座標。投資時再加上一個合適的價格。
2,
幸運就是很簡單、傻瓜都能經營好的一些行業。但不同時期的幸運不能一概而論,在一個產品生命週期早期的時候,你只要盯住那個行業,所有的企業都是幸運的。
3,
幸運跟能幹,都是處於一個階段來考慮,這是我們一個座標。把橫軸做幸運/不幸運,縱軸做能幹/不能幹,那我們一定選幸運、能幹的,次之選幸運、不能幹的,再選擇不幸運、能幹的,絕對不選擇既不幸運、又不能幹的。
4,
我們挑選幸運和能幹的企業,幸運就要自上而下地尋找。所以,自上而下跟自下而上在我們這裡都是一種篩選的方式,而都不是從時機選擇方面來考慮。
5,
要找幸運的行業,一定要去找未來增長很高的行業。但是,這裡面也有巨大的風險,新興的東西生命週期不一定會長。
6,
在投資上,運氣比能力重要。當然,運氣不會是天上掉餡餅,勤奮帶來運氣挑選出好公司,考驗的是自上而下的功力,企業是否幸運要看它這個行業是否存在空間。此外還要考慮它處在一個什麼樣的生命週期。
7,
我們也很關心一些企業產品自身的生命週期,生命週期很長的,我們會更加關注,因為它的科研投入會少一些。產品生命週期長,也有壁壘的這些行業,對於企業來說非常好。
8,
公司治理對價值投資者而言是尤為重要的!這是因為價值投資者購買股票時,他們已經做了分內的調査分析工作,因此他們期待所投資的企業的內在價值能逐漸在市場價格中體現出來。如果企業的管理層阻礙了市場價格對內在價值的體現,那麼他們就破壞了投資的動力。
管理者固然重要
但還不足以超過護城河
9,
不容易有護城河的公司,成功是例外,不是規律。
10,
一個公司有沒有護城河,護城河究竟有多寬,這是一個主觀的判斷。仁者見仁,智者見智。但是這種思維方法和邏輯對保護自己很有用,尤其是透過詳盡的財務資料分析,可以提供一些資訊以作投資判斷。
11,
有沒有經濟護城河,關鍵是看企業是否有控制分攤成本能力或者轉移成本能力。
12,
一種是規模經濟或者由於投入、地點,工藝方法,營銷網路,某種長期協議而使得成本便宜很多。沃爾瑪、淘寶、京東商城就是例子。又比如,收費公路,港口,機場,和快遞公司等等前期投入巨大,資本密集而形成一條很寬的護城河。
13,
另一種資源是網路效應(互相照應,極為方便的好處)如銀行、萬事達、維薩,還有伊利等巨大網路的公司,使得新進入者越來越難。
14,
第三種是智慧財產權,比如專利、商標、政府許可或者客戶忠誠度、高品牌知名度等。在中產階級越來越多的今天,時間是中產者最寶貴的資源,一個品牌如果能夠減少顧客的“搜尋成本”,比如,麥當勞,可口可樂,肯德基,對消費者就很有價值。消費者不易見異思遷。
15,
最後一種是高昂的使用者轉移成本,它的產品無法替代,或者客戶很難離棄。如果離棄,客戶需要付出不小的代價。微軟就受益於此,因為使用者轉向其他產品的成本實在高昂。銀行、基金公司、軟體系統也是如此。
16,
分析護城河只是為了幫助長期投資者,對於短期炒作的人沒有幫助。你可能會說,我很機靈,我會在敵人攻破這個城堡之前棄城逃脫,換到另外一個城堡裡去生活。但事實上沒有人能夠做到這一點。
17,
人們最常犯的錯誤是把產品好、市場份額高、執行力強、優秀的管理團隊當做護城河。事實上這可能是投資的陷阱。一定要把賭注放在賽馬身上,而不是騎師。
18,
管理者固然重要,但還不足以超過護城河。和一個由超級明星執行長管理但卻沒有護城河的企業相比,一個管理者平庸無才卻擁有護城河的企業,更有可能帶來長期投資的成功。這也是巴菲特願意選擇傻瓜都能經營的公司的原因之一。
19,
如果一個行業的產品沒有提價能力的話,一定要規避。產品價格沒有談判優勢的企業一定很危險,成本上的波動會對企業造成巨大的傷害。這在以前沒問題,因為即使企業在價格上沒有談判優勢,但在成本控制上可以有優勢,加上一些資金壁壘,別人也進不來。但現在勞動力密集的行業一定要髙度警惕。
逆向思維只有在少數幾點的時候才會成功
20,
逆向思維只有在少數幾點的時候才會成功,很多時候需要等待。有時作了正確的決策卻不一定成功。大部分時候,比如
市場剛一漲你就逆向思維,剛一跌你就逆向思維,那就完了
。
21,
試一試把目光從熱門的或者悲觀的市場或領域移開,去尋找那些未經雕琢的璞玉,或者那些相對不太活躍的市場和領域——你有可能對自己的發現大吃一驚!
最好的方式是將逆向思維看成是檢驗預測正確與否的工具,而不是一個預測工具。
22,
鄧普頓有個形象的說法:“如果10個醫生告訴你吃某種藥,你最好還是吃這種藥。如果10個工程師告訴你用某種方法修建大橋,你最好用那種方法修建大橋。但在選擇股票時眾口一詞是非常危險的。如果10個證券分析師告訴你買入某類股票,記住遠離它,它的股價必然已經反映出其受歡迎的程度。”
股票投資是一個機率遊戲
不能輸了一副牌,其他牌就不打了
23,
股市裡面很有意思的一件事就是,好的、正確的決策,不一定帶來好的、正確的結果。而壞的、錯誤的決策,不一定帶來壞的、錯誤的結果。
這就會造成一個假象,你只要有一個好的結果,就會不自覺地認為你的決策是對的,就會很得意,很自負,會強化這個壞的決策方式。而如果是一個壞的、錯誤的決策,造成一個好的結果,你內在的那種得意、自負,就會埋下毀滅你的種子。
24,
在決策過程中一定要認真地去分析,你的決策過程是不是正確的,不能因為結果是對的,就認為決策是對的。
25,
我有一個原則,沒有競爭優勢是不做的。要始終牢記,一旦參與,你就處在競爭中,你需要去尋找優勢,你需要在能力圈內行事,千萬要避免“紙上談兵”。
26,
我們不主張在單個股票上投資太過集中,很多個股的投資比例遠低於法規的限制。這麼做,一方面是避免小機率事件發生,另一方面是為了讓團隊不受外界可能的輿論炒作干擾。
27,
股票投資是一個機率遊戲,明智的人不應該把錢壓在小機率的事件上。正因為這是個機率遊戲,任何對未來的預測都是困難的,都可能犯錯誤,所以
錯誤是我們工作的一部分,我們不能輸了一副牌,其他牌就不打了,不認真了。
28,
如果像馬克•吐溫的貓那樣,在被熱爐子燙傷以後,就再也不願意坐到任何一種爐子上,不管是熱的還是冷的,那你最好早點離開這個行業。
29,
我們很難預測未來,所以一定要找到一種方法,這種方法對時機選擇要求不是非常的重要,你可以減少預測。價值投資恰恰是這樣一種,可以讓你減少預測時機選擇的策略。
30,
我們過多使用短線買賣時,賣出之後收回現金,你一定會選擇買賣新的東西。其實多一次選擇就多一次錯誤的可能,你用價值投資的方式,是要花足夠的時間和精力對每筆買賣進行非常深入細緻的研究,可以幫助你減少犯錯誤的機率。
投資要尋找簡單的事做
風險規避是投資中唯一最重要的元素
31,
我在投資上,我信奉一個原則,不太過度考慮宏觀問題。我從一開始就是學習彼得林奇的書入門投資的,他有一句話影響了我,他說每年只考慮宏觀經濟5分鐘。
32,投資很簡單,你要去尋找簡單的事做,而不要去尋找艱難的事做。
33,
一定要找容易理解的東西,因為市場始終是波動的,如果你不容易理解,或者不理解,你是承受不住市場波動的。
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價值投資的思維方式其實是非常簡單的,它是把股票看作公司的一部分,把自己看作公司的所有者。實際上這一點非常非常重要。
很多人在投資過程中,很難把一個公司成長過程中股價上漲賺到手,很大一部分原因是因為股票投資者沒有把自己看成公司的所有者,漲個10%或者20%,就賣掉了。
35,
投資的過程需要內心非常細緻,要經常回頭去審視。審視這些企業基本面的情況,經營管理狀況。不是買了以後可以束之高閣的,要經常關心它的基本面。
36,
當你採用價值投資策略時,你的博弈物件會比較少,可以避開大部分聰明人的博弈,因為他們更多關心的是每天價格的波動。我最不願意與大家競爭,我願意採取價值投資,是可以避免和大家競爭的,不需要去和其他投資者博弈的。
37,
價值投資如果能有效,一定要定價出現錯誤,而這一點我認為是由人性、機構的行為造成的。我們經常說人性是貪婪和恐懼的,但這裡不是貪婪和恐懼,是你作決策的時候腦子裡自然而然形成的決策的方式。
38,
最終的一個偶然的破壞,把你的連續複利打斷的時候是很可怕的,這是數學上的要求。所以說要穩健,安全至上。
複利的數學理由使風險規避成為投資中唯一最重要的元素。規避風險必須成為投資哲學中的基石。
39,
在持續的商業“賽跑”中,保持良好的記錄很重要,投資上是沒有近道可抄的,誠實是最好的策略之一,陰謀詭計只不過說明沒有足夠的智慧去以誠待人。
對投資人來說,如果你左手拿著誠實,右手握著耐心,那麼你將受益無窮。
40,
投資交易中的自律,怎麼強調都不過分,我們都是人,都會偏離自己所知的正確方向。
編輯:慧羊羊