騰訊新聞 紀振宇 10月21日發自矽谷
20日，市場中有訊息稱，成立超過20年的支付服務公司Paypal計劃斥資450億美元收購社交平臺Pinterest，如果交易完成，將成為在過去10年中，消費網際網路領域規模最大的一筆收購。
然而資本市場卻並不看好這樁交易，有分析師將Paypal的這筆收購稱作是一次“絕望的行動”，沒有任何“合理之處”。訊息公佈後，Paypal股價在兩個交易日連續重挫超過7%。
對於Paypal本身來說，目前正處於內憂外患的初期，隨著與eBay的協議到期，eBay平臺上的商家可以自主選擇支付方式，無需再使用Palpal服務，Palpal面臨eBay平臺交易量不斷下降的風險，此外，支付行業近年來的競爭不斷加劇，越來越多的新興玩家湧現，憑藉著更低的費率，更廣泛的適用性和對開發者定製化服務更友好的特性，迅速佔領著中小商戶市場。
在這樣的背景下，一個多月前，Palpal執行長在一場公開活動中提出要做“超級app”的構想，實際上是在目前的困境下尋求突破，但在內在核心業務短期無法獲得顯著增長的情況下，收購則成為了最為現實的一種無奈選擇。
但顯然，社交世界中的特殊存在Pinterest看上去並不像是一個對Paypal來說理想的收購標的，這家以廣告業務為主的平臺，更像是一家商品展示和導購平臺，背後的商家早已有了各自成熟完善的支付體系，Palpal想要透過收購直接獲得這些Pinterest上的廣告主作為新的使用者並不現實。如果併購完成後，儘管Paypal能夠將Pinterst的收入納入到財務報表中，但同時還要頭疼的是Pinterest的鉅額虧損也要併入表中，這將蠶食Paypal的利潤。如果未來雙方找不到合理的業務結合點，這樁併購很可能將成為一個失敗的案例。
與ebay
徹底分開後 Paypal
面臨交易量萎縮風險
6年前，Paypal從電商網站ebay分拆出來成為一家獨立的公司，當時兩家公司達成協議，在接下來的幾年中，ebay逐步脫離paypal的支付服務，改為採用ebay自主的managed payments服務。
在2020年paypal年報的風險提示部分，明確說明了這部分業務的變化對paypal的業務可能帶來的風險，paypal稱，預計未來來源於ebay平臺的支付服務收入將減少，如果我們不能從非ebay使用者那裡產生足夠的業務來抵消ebay業務下滑的負面影響，業務未來的增長和實現長期的業績目標獎受到負面衝擊。
在最近的第二季度財報中，這樣的影響已經有所體現。Paypl在當季的收入低於此前的市場預期，一部分原因是因為ebay平臺上的交易量萎縮，payal稱，該季度中交易收入增速明顯低於交易量增速的原因在於收取更高費用的來自ebay平臺的交易量下降。
對於剛剛過去的第三季度，Paypal預計收入為61。6億至62。5億美元，增速為14%，低於分析師預期的19%的增速，因此對於paypal來說，需要不斷拓展ebay平臺以外的業務，在2020年，Paypal就斥資40億美元收購了分期付款服務Honey，進一步拓展其消費信貸服務。
截至今年第二季度，Paypal擁有超過4億使用者，從paypal目前的收入結構來看，2020年超過90%的收入來源於交易收取的手續費，因此使用palpay支付服務的交易量將對paypal業績產生直接影響。
行業競爭加劇
除了自身業務需要尋求新的增長點之外，Paypal自身的支付解決方案服務，也在遭遇到激烈競爭，例如後起之秀Stripe，憑藉著更低的費率、更廣泛的適用性和對第三方開發者更友好、提供更多可定製化服務的特性，迅速佔領著中小商戶市場，目前Stripe的估值已經高達950億美元。
此外，由Twitter執行長領導的Square，同樣是Paypal的強勁對手之一，Squar的優勢集中線上下支付，但也近年來不斷擴充套件業務邊界，比如與虛擬數字貨幣相關的服務等，Square在今年還進行了兩筆大的收購，分別是斥資3億美元收購音樂流媒體服務Tidal和290億美元收購分期服務Afterpay。
儘管作為老牌的支付服務提供商，Paypal在線上支付方面依然有著巨大的優勢，但隨著多種消費場景不斷進化，Paypal過去的優勢在逐漸流失，行業中新興的更具活力的公司層出不窮，在無法短時間有效地提升內生增長的情況下，對外收購自然成為了一項無奈的選擇。
Paypal
的“超級app
”構想
難以透過Pinterest
實現
在過去，Paypal所進行的收購大多數都直接與其核心支付業務相關，但對於Pinterest的收購，則反映了Paypal拓展業務方面的思路，開始出現了明顯的變化，這也印證了就在一個月前，Paypal公司執行長在參加一場公開活動時，所對外透露的Paypal未來的願景，即想成為一個“超級app”。
這樣的“靈感”無疑來自於微信或支付寶，這兩個在中國最為成功的超級app的例子，一個是從社交出發，延伸至支付，以及建立在其之上的一系列服務，另一個則是從支付出發，與電商業務緊密結合，從Paypal的例子來看，計劃收購Pinterest，顯然是想走支付+社交電商的道路。
但Pinterest卻並不是傳統電商，而更像是一個廣告和電商流量的分發平臺，各個商家將自己的商品用Pinterest的頁面形式呈現，使用者點選後跳轉到各自的電商平臺，再進行消費等行為，因此Pinterest平臺體現的更多的是廣告展示的功能，隨後的支付消費環節與Pinterest完全無關。
很難用一句話來定義Pinterest，這家創辦於9年前的網站，以其獨特的“圖片排列板”的方式，在數字社交時代獨樹一幟，你可以說，Pinterest既有谷歌的影子，你可以進行關鍵詞搜尋，也有Facebook的模樣，你可以關注別人並進行互動，你可能還會覺得Pinterest跟Instagram有點像，全是各種各樣精美的圖片，甚至Snapchat，但Pinterest就是它自己，它的創始人拒絕“社交網路”或“搜尋引擎”這樣的標籤，更願意將自己定義為“視覺發現”、“收集或收藏以及儲存的工具”。
這樣的一個獨特的存在在全球目前擁有超過4。54億月活躍使用者，去年收入超過16。9億美元，每個月使用者在Pinterest上進行超過20億次的搜尋，目前使用者已經建立了超過40億個“圖片排列板”。
這家公司的收入主要來自於廣告，根據市場研究機構IDC的預測，數字廣告市場將從2018年的2720億美元增長至2022年的4230億美元，年化增長率高達12%。Pinterest認為，自己在這其中區別於谷歌、Facebook等廣告大戶，有著獨特的優勢，通常，人們來到Pinterest時，並不完全清楚自己想要什麼樣的產品和服務，根據Pinterest統計，每1000次搜尋中，大約97%的搜尋是完全和品牌無關的，使用者只會進行例如“酒”、“車”之類籠統的搜尋，Pinterest認為，這給了廣告商向用戶展示自己品牌的機會。
去年全年，Pinterest的廣告收入超過16。9億美元，較2019年增長了48%，儘管如此，不斷增長的收入依然無法覆蓋Pinterest的支出成本，自成立至今，Pinterest未能實現正的淨利潤，即便是息稅前的運營利潤，Pinterest也無法實現正值。
另一個令人擔憂的訊號是，今年第二季度，Pinterest的月活躍使用者首次出現了環比下滑，從第一季度的4。78億下降至4。54億，對於一個以社交屬性為主的廣告平臺來說，月活躍使用者量的下滑無疑是一個危險的訊號。
至少從目前來看，Paypal對Pinterest的收購併沒有明顯的商業上的合理性邏輯，Paypal的動機是亟需拓展新業務，但Pinterest本質是一個廣告平臺，其背後的廣告商基本都已經有完備的支付方案，Paypal對Pinterest的收購併不會對背後商家的支付帶來實質性影響，如果併購完成，Pinterest的收入併入Paypal的財報中，但同時虧損也將會拖累Paypal的整體業績，如果未來看不到兩者較好的業務結合點，現在基本就能夠判斷這是一樁並不成功的收購。
資本市場也對這則訊息做出了明確的反應，在Paypal可能收購Pinterest的訊息對媒體透露後，Paypal股價連續兩個交易日持續大幅下跌，從每股270美元一路下探至目前的每股不到250美元，跌幅超過7%，反映了市場中的投資者也並不看好這樁收購交易。
