題圖 / 何枝可依
作者 / 一石二鳥
標籤 / 研究
2021年到現在已經過半，市場已經走了幾次過山車。公募基金今年以來的收益，到現在兩級分化非常明顯，首尾能相差50%以上。很多人對今年市場的性質摸不著頭腦，是牛市，是熊市，還是震盪市呢？或者說，今年是“大年”還是“小年”呢？對如何評價今年上半年公募基金市場，我們今天專門研究一下，對下半年的投資或許能有所啟發。
一、80%的收益是在20%的時間賺的
要回答這個問題，大家要接受這個事實：
A股市場熊長牛短，基金投資80%的收益都是在20%的時間裡賺來的。
以最近10年為例，2010年至2020年，只要把握住2015年、2019年、2020年這三年，年化收益率就可以達到15%。剩餘的七年，基本上都是非常無趣的，甚至是下跌的，賺錢比較困難。
對基金投資而言，那20%的時間，務必要在場；而剩餘的80%的時間，要降低預期。
2019年和2020年毫無疑問屬於20%的“賺錢時間”。那麼2021年，是仍屬於“20%的時間”呢，還是已經進入了那“80%的時間”？比較遺憾，我們的回答是：
春節後就已經進入了“80%的時間”。
二、2021年其實異常艱難
我們的理由有四點：
1、市場看起來天天都有錢賺，實際上很不好賺。
表面上A股市場天天都有熱點，熱點層出無窮，但實際上主流指數沒怎麼漲，賺錢比較困難。大多數人都沒怎麼賺到錢。
2、市場兩級分化嚴重，“結構性牛市”與“結構性熊市”並存。
基本面較好的股票都已經不便宜了，很難下得去手。而估值比較便宜的股票，基本面或多或少都有一些瑕疵。在這種市場環境下，擇股比較困難。
3、市場行情持續的時間較短，熱點輪動較快。
非常典型的就是白酒板塊，在四、五月份時曾如日中天，被奉為YYDS（永遠滴神）。但拿到現在的話，一些重倉白酒的基金，今年其實並沒有賺到什麼錢。同理，近期牛逼哄哄的新能源，再過幾個月會不會也是這種情況呢？
4、市場區域性波動較大。
即使是今年表現較好的醫藥類基金，在春節後的回撥中，回撤幅度普遍超過20%。近期，7月2日醫藥類基金跌幅都接近6%，昨天又跌了將近5%，不到一週已經回撤將近10%了。這樣的波動幅度，不是一般人所能承受得了的。
上面這個感嘆和自嘲，或許就是今年市場真實的寫照。
三、後視鏡式投資往往追漲殺跌
那今年就沒有賺錢的基金了嗎？當然不是。而且還不少。我們來看看今年上半年業績TOP30的排行榜。
上這個榜的基金有哪些特點呢？
一是多都是行業主題型基金或“賽道型”基金。
就是隻投一個或幾個行業的。這裡面醫藥類基金就有6只。還有一些基金，看名稱你看不出什麼來。但仔細研究的話，他其實是在押賽道（如週期、新能源等）。
二是多是一些規模很小的基金。
而且很多都是出自一些不知名的小型基金公司和一些不知名的基金經理。道理也很簡單：熱點輪動太快，規模小操作靈活才能跑得快。
但這個分析也是一個典型的後視鏡式的研究。今年年初的時候，你會想到是這些基金嗎？年初的時候都在追“坤坤”。後面“坤坤”限購關門了，溢位的資金又流到“春春”那裡。在那個時候，如果讓你換到上表的那些基金，估計非得殺了我不可。
現在能不能再去追這些基金呢？我的回答是：很容易“追漲殺跌”。特別是一些賽道型基金，規模膨脹之日，往往就是賽道行情見頂之時。
四、長期投資，花自盛開
很多朋友現在仍沉浸在前兩年的“牛市思維”之中，要求大幹快上，賺快錢。有一些基金經理比較謹慎，今年以來業績暫時落後，近期天天被人罵。我管理的價值五劍由於今年上半年業績只能算一般，現在在某平臺上也是天天被人罵。我要勸大家一句：
現在錢已經不是很好賺了，要適當降低預期。
按公募基金年化收益率的特點，也能得出同樣的結論。前面兩年業績翻倍，還要求今年大漲，那長期年化收益率能達到多高啊，那還用上班嗎？
後面漲漲跌跌，漲多了的要回歸一下，跌多了的要反彈一下。細水長流，本來就應該是公募基金這個行業的常態。在80%的“平淡時間”，堅持長期持有就是最好的應對措施。堅持自己的投資體系和投資邏輯，耐心持有，不知不覺中就會等到“清風徐來，花自盛開”。
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