智通財經APP獲悉，中信建投釋出研究報告稱，維持2023年鋼鐵行業總需求恢復性增長的判斷，作為與地產投資和汽車製造等緊密相連的早期週期行業將充分受益，目前鋼鐵行業利潤處於歷史低位，超8成鋼企仍處於虧損狀態，利潤持續修復。2023年我國煤炭以及能源供應形勢將趨於寬鬆，碳元素中樞價格將下移，這既有助於降低鋼企的煤焦入爐成本，改善其盈利狀況，也有利於下游製造業復甦與轉型，提升全球競爭力。此外，隨著國家不斷強化資源和能源領域的安全保障，未來爐料將逐步走向弱勢，鋼企將重獲主導地位，產業鏈利潤分配格局有望重塑。
中信建投主要觀點如下：
擴內需政策持續加碼，鋼鐵行業受益。
2022年12月份中央經濟工作會議明確提出將“著力擴大國內需求”放在2023年經濟工作首位，當前圍繞“擴內需，提信心”的政策正持續加碼。日前，住建部部長表示，要“大力支援剛性和改善住房需求”，紮實做好“保交樓”等工作，同時人民銀行釋出通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制，符合條件的城市可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。隨著地產政策的不斷出臺和融資環境的改善，該行觀察到前端指標已有所好轉，100城土地成交面積連續數週同、環比轉正，作為領先指標，預示著新開工的增速拐點或將加速到來，由於地產用鋼量的60%集中於新開工階段，這對於提振鋼鐵消費將起到重要的支撐作用。
不過目前房屋銷售仍在低位，未來圍繞地產需求側的政策放鬆力度可能繼續加碼，進而促進地產後週期的用鋼需求。汽車是國民經濟重要產業，亦是擴大內需，拉動消費的重要領域，商務部發言人表示，將“會同相關部門多措並舉推動穩定和擴大汽車消費”。河南省也出臺政策“對在省內新購汽車，按購車價格的5%給予消費者補貼”。隨著擴內需政策持續加碼、防疫政策最佳化，社會經濟活力的復甦，該行維持2023年總需求恢復性增長的判斷，而鋼鐵行業作為與地產投資和汽車製造等緊密相連的早期週期行業將充分受益，目前行業利潤處於歷史低位，超8成鋼企仍處於虧損狀態，利潤持續修復。
原料市場醞釀變局，產業鏈利潤結構有望重塑。
上週據媒體報道，中國多家國企獲批恢復澳煤進口，焦煤期貨價格隨後大幅下挫。向前追溯，在限制澳煤進口前，2019年我國進口澳洲焦煤3094萬噸，約佔進口總量的41%，澳煤出口轉向日本、韓國、印度、歐洲以及其他亞太國家，據BP資料，2021年上述地區分別佔澳煤出口份額的32。9%、17。2%、15。2%、6。6%、21。6%。而中國市場份額則逐步被蒙煤和俄煤所替代，2022年前11個月，中國進口蒙古焦煤、俄羅斯焦煤分別為2160萬噸和1933萬噸，同比分別增長63。9%、101。3%，佔進口總量的份額分別為37。7%和33。7%，較去年同期分別提升了9。8PCT和13。4PCT。
若訊息屬實，澳煤放開有望成為煤焦市場變局的催化劑和加速器，對鋼企利潤將產生積極影響。澳洲焦煤具有低硫、低灰、高粘結的特性，可以顯著改善焦炭質量和提升熱態強度，其代表煤種峰景被譽為“全球焦煤品質標杆”，澳煤進口恢復可以緩解當前我國優質主焦煤資源枯竭，結構性短缺的問題，進而降低優質焦煤高昂的溢價。而在全球衰退加劇，海外粗鋼產量大幅下降（11月份海外地區粗鋼產量下降12。2%），需求不佳的背景下，澳洲焦煤想重奪中國市場份額，則需要給予中國買家一定的折扣以促進成交，市場價格由邊際供應者決定，優質的澳洲焦煤進口有望撬動當前國內堅挺的焦煤市場，促其價格理性迴歸。
從價格對比來看，據普氏報告，1月6日，澳洲PLV焦煤到中國CFR為314美元，較國內主焦煤便宜106元，具有一定的價效比。從國內供應看，在持續的能源保供穩價政策推動下，國內煤炭供給增量明顯，據國家能源局資料，2022年我國煤炭總產量約44。5億噸，同比增長8%，增產約3。2億噸。同時，2022年我國重點能源專案完成投資2萬億元，隨著煤炭新建和核增產能的釋放以及多種型別能源專案的投產，2023年我國煤炭以及能源供應形勢將趨於寬鬆，碳元素中樞價格將下移，這既有助於降低鋼企的煤焦入爐成本，改善其盈利狀況，也有利於下游製造業復甦與轉型，提升全球競爭力。
鐵元素方面，近期，在全球需求逆風下，鐵礦藉著擴內需等政策東風價格逆勢上揚，持續背離基本面的上漲已招致監管層的打壓。1月6日，國家發改委官方微信公眾號發文表示，“針對近期鐵礦石價格過快上漲等情況”，將“持續加強監管，堅決打擊、絕不姑息，切實保障鐵礦石市場價格平穩執行。”去年1月28日，監管層亦有同樣表述，而後礦價出現深度回撥。綜上，該行認為隨著國家不斷強化資源和能源領域的安全保障，未來爐料將逐步走向弱勢，鋼企將重獲主導地位，產業鏈利潤分配格局有望重塑。
普鋼投資建議：
產業集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業由強週期向弱週期轉變，行業盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長期來看鋼鐵行業需求端的主驅動將轉為製造業。
建議關注：
寶鋼股份（600019。SH）、馬鋼股份（600808。SH）、方大特鋼（600507。SH）、新鋼股份（600782。SH）、太鋼不鏽（000825。SZ）、南鋼股份（600282。SH）、本鋼板材（000761。SZ）、華菱鋼鐵（000932。SZ）、甬金股份（603995。SH）等，此外，“十四五”期間，必須把管道改造和建設作為重要的一項基礎設施工程來抓，相關標的未來或受益，建議關注：新興鑄管（000778。SZ）、金洲管道（002443。SZ）等。
特鋼新材料投資建議：
特鋼不同於普鋼，屬政策大力支援行業，我國中高階特鋼新材料內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高階特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發達國家相差仍較大，我國中高階製造業快速發展，中高階特鋼需求有望迎來較快增長，中高階特鋼企業估值有望提高，從發達國家的特鋼公司估值來看，多處於15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發展階段已經過去，而我國中高階特鋼還處於成長期，應當享有一定的估值溢價，結合近期火電鍋爐改造週期，能源類特鋼需求旺盛。
建議關注：
中信特鋼（000708。SZ）、久立特材（002318。SZ）、天工國際（00826）、武進不鏽（603878。SH）、盛德鑫泰（300881。SZ）、永興材料（002756。SZ）、撫順特鋼（600399。SH）、鋼研高納（300034。SZ）、廣大特材（688186。SH）等。
