軍工策略系列問題之三：如何看待軍工行業的科技屬性及優勢賽道？
類別：行業
機構：
上海申銀萬國證券研究所有限公司
研究員：
韓強/武雨桐/陳海波
日期：2021-09-09
本期投資提示：
本篇報告將從軍工行業的科技屬性以及其優勢賽道的視角去剖析軍工行業的未來發展前景。我們分析認為，國防需求本質由科技驅動，軍工擁有天然科技屬性。科技屬性也給行業來了廣闊的需求空間，包括迭代需求+外溢需求+新一代裝備需求。看好科技含量高、軍工需求空間廣闊、軍轉民空間巨大的四大優勢賽道：有源相控陣雷達、3D 列印、高溫合金、碳纖維。
國防需求本質由科技驅動，軍工擁有天然科技屬性。1）以科技為中心的國防範式背後原因是追求技術優勢+避免潛在的技術威脅；2）從國防費角度看，我國國防費中研發費或超1000 億；3）從上市公司角度看，軍工行業在研發支出佔比、研發人員佔比、科創板佔比、小巨人佔比都處在申萬行業分類的前三。
科技屬性深遠影響行業需求，將從三方面驅動需求。1）科技進步促使武器裝備需求持續迭代，需求具有持續性。目前我國裝備技術水平>現役水平，迭代空間持續擴大，比如空軍20 時代到來將催生萬億迭代需求。2）軍工科技外溢帶來巨大民用需求空間，需求想象空間巨大。其中C919 未來20 年民用需求有望超過萬億，北斗系統預計到2025 年拉動衛星產業鏈也是萬億產值。3）新技術的誕生還將創造全新的軍事需求，需求或無邊界成長。
回顧歷史，世界共經歷了5 次軍事技術變革，從火器化到智慧化變革，持續牽引新需求的誕生。2019 年美國國防部成立了太空軍，並將在2017-2022 財年累計投資806 億美元。
看好軍用需求廣闊、民用潛力巨大的四大科技優勢賽道。1）有源相控陣雷達——精準打擊最前沿的技術之一，民用空間廣闊，可應用於商業衛星、5G 基站、無人駕駛等領域，重點標的有雷電微力等；2）3D 列印——製造業顛覆性技術之一，在航空航天、汽車製造、醫療等領域廣泛應用，重點標的有鉑力特等；3）高溫合金——航空發動機最關鍵的結構材料，政策加碼解決卡脖子問題，重點標的有撫順特鋼等；4）碳纖維——新材料之王，屬於各國戰略新興材料，廣泛用於航空航天、風電葉片、新能源汽車等領域，重點標的有中航高科、光威復材、中簡科技等。
風險提示：軍費增速不達預期、裝備採購不達預期、軍民融合不及預期。
