12月19日，浙江天松醫療器械股份有限公司（簡稱“天松醫療”）將在北交所上會。
本次IPO，天松醫療擬募資1。61億元，其中0。89億元用於產能升級改造、0。51億元用於建設研發中心，0。21億元用於建設營銷中心。
天松醫療主要從事內窺鏡微創醫療器械的研發、生產、銷售和服務，產品主要用於終端醫療機構相關疾病的診斷和治療。
根據招股書，目前，我國醫用內窺鏡行業仍以進口品牌產品為主，德國卡爾史託斯、日本奧林巴斯、美國史賽克、德國狼牌等外資廠商，佔據了我國內窺鏡微創醫療器械行業約四分之三的市場份額，國產品牌市場佔有率普遍偏低，因在成像穩定性、清晰性與重複使用次數等方面與進口品牌仍存在較大差距，國產品牌主要集中於中低端市場。
天松醫療的內窺鏡銷售主要以國內市場為主，2019年至2021年，天松醫療在國內內窺鏡市場的佔有率分別為0。37%、0。31%、0。30%，逐年下滑。
2019年至2021年，天松醫療收入分別為1。15億元、0。96億元、1。05億元。2022年上半年，公司收入0。52億元。從收入上來看，近3年，天松醫療收入穩定在1億元附近，整體上沒有增長，相比2019年，近兩年收入反而下滑。
2019年至2021年，天松醫療毛利率分別為64。46%、63。31%、62。18%。2022年上半年毛利率為63。94%，毛利率穩定在63%附近。
2019年至2021年，天松醫療歸母淨利潤分別為0。41億、0。65億、0。41億，2022年上半年歸母淨利潤為0。22億。
2020年淨利潤出現較大幅度增長的原因在於，公司獲得了遷補償收益以及政府補助，導致非經常性損益高達0。35億。
2019年至2022年上半年，天松醫療扣非後淨利潤分別為0。39億、0。30億、0。36億、0。21億。
無論是收入、毛利率，還是扣非淨利潤，過去3年，天松醫療都是一家業績穩定但整體略有下滑的公司。
天松醫療的4K攝像機成像系統技術、4K低畸變腹腔內窺鏡、熒光腹腔內窺鏡、熒光成像系統是具有一定競爭力的產品。不過，上述產品目前均處於試生產階段，批次生產後能否成為公司新的盈利增長點，打破業績下滑的僵局仍有懸念。
天松醫療主要靠銷售模式獲得收入，2019年至2022年上半年，經銷模式產生的收入佔比分別為 80。90%、80。80%、80。85%、84。07%。
作為一家家族式公司，天松醫療也有一些家族公司的通病，部分經銷商與公司存在“關係”，且佔比還不低。
根據招股書，天松醫療的經銷商中，由離職員工出資設立或者由離職員工擔任董事、監事、高階管理人員的經銷商有11家，離職員工任職的經銷商9家，實控人之一徐天松的親屬任職的經銷商2家。
2019年至2021年，上述經銷商合計銷售佔比分別為25。23%、26。41%和 27。26%。這也意味著，天松醫療約四分之一的收入都與前員工或親屬有關。
比如徐天松的弟弟徐天玉，曾是天松醫療的業務人員，主要負責四川、重慶地區的業務拓展。2011年，天松醫療將主要銷售模式由直銷轉變成經銷後，徐天玉離職。離職後，徐天玉及其妻子，成立了成都天松，作為天松醫療的經銷商繼續在四川、重慶地區推廣天松醫療的產品。
2019年至2022年上半年，公司來自成都天松等關聯方的收入佔比在5。50%至7。00%之間。在報告期內，徐天松與徐天玉資金往來金額為1800萬元。
從股權結構來看，天松醫療是一家家族式企業。IPO前，徐天松與徐斌頂、徐斌峰父子三人為天松醫療的實際控制人，合計持有公司 89。71%的股份。其中，徐天松擔任公司的董事長，徐斌頂擔任總經理，徐斌峰擔任董事、副總經理、核心技術人員。
過去3年，天松醫療的利潤雖然止步不前，但長期以來公司每年都保持分紅的習慣。2013年至2021年，公司累計分紅2。88億元。其中，2019年至2021年，公司累計淨利潤為1。47億，其中1。23億用於分紅，相當於利潤的83%用於分紅。按照公司的股權結構，約有1。1億流入了徐天松父子的口袋中。
2019年以來，天松醫療進行的現金分紅（含2018年股利發放）累計為1。53億元，其中徐天松父子拿走了1。37億元。
根據問詢函的回覆公告，徐天松父子三人所取得的分紅資金，主要用於購置房產、房租裝修、購置傢俱以及購買理財等用途。
根據徐天松流水明細，給兒子購置房產的支出合計1360萬元；購置海南購置花費1775。39萬元，別墅的改擴建費362。5萬元，以及裝修、傢俱費用3700多萬元，其中“向旭東紅木購置紅木傢俱”前後花費超過2000萬元。
近年來，天松醫療的業績停滯，但毫不影響實控人父子利用公司利潤，不斷改善自己的生活。
天松醫療的實控人在改善生活方面頗為大方，但在公司運營上卻略顯“小氣”。
2019年至2022年上半年，天松醫療的研發費用分別為776。10 萬元、623。81萬元、606。20萬元、270。13萬元，研發費用率分別為6。74%、6。51%、5。76%、5。15%，研發費用和研發費用率均逐年下滑。
此外，天松醫療與海泰新光、開立醫療、澳華內鏡等可比公司相比，天松醫療的研發費用率要顯著的低於同行。
在研發人員方面，2022年6月末，天松醫療共有26名研發人員，其中僅7人的學歷在本科及以上，佔比27%。同期，澳華內鏡和海泰新光分別有163名、106名研發人員，本科及以上學歷的研發人員佔比分別為79。76%、91。51%，均高出天松醫療一大截。
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