菲利普·費雪是成長型股票投資的開山鼻祖。他關於如何選擇成長股的理論廣受投資者歡迎，數十年長盛不衰。巴菲特也是費雪著作的熱心讀者，對費雪推崇備至。
費雪對於決定一隻股票價格大幅變動的原因有一個簡單而深刻的概括：任何一隻股票的價格相對於整體股市發生大幅變動，都是因為金融界人士對這隻股票的評價發生了變化。
這裡的“金融界”一詞，包括全部有能力，並且有興趣準備在某個價格買入或賣出某隻股票的人。而每一個潛在買家和賣家對股票價格造成的影響程度取決於他們在交易時買進或賣出力量的大小。
費雪強調的是一隻股票的價格相對於整個市場的大幅變動，這也是我們經常說的阿爾法。由於市場平時也處在不斷波動中，具有相似特點的股票，比如同一行業、受相似週期影響的行業、同一概念的股票等，通常呈現同漲同跌的走勢。這種變動屬於貝塔，牛市熊市的轉換是全市場的貝塔，屬於金融界對整個市場的評價發生變化造成的。而某隻股票獨立上漲或下跌走勢是金融界對這隻股票單獨的評價發生變化導致的。
通常來說，金融界的評價是基於股票的基本面做出的，只有盈利水平大幅提升的公司其股價才會有大幅的上漲。長期中，股價圍繞基於基本面的內在價值上下波動，但不會大幅脫離內在價值，這也是價值投資的基本理念。
但是基本面和盈利水平只是決定股價的一個維度。股價在形式上等於每股淨利潤乘以市盈率。公司歷史的淨利潤如何，從財務資料中都能看到，未來的淨利潤雖然不容易判斷，但也能基於業務經濟特徵和歷史經營水平做出一定範圍的預測。唯有市盈率是一個難以捉摸的變數。
因此，“評價”一隻股票的核心也在於如何理解變幻莫測的市盈率。對某個公司或某個行業賦予市盈率是一件非常主觀的事情，它會經常脫離公司的基本面。同樣盈利水平的公司，市盈率的差距可以達到好幾倍。比如銀行股的市盈率目前在5倍左右，而白酒股的市盈率有30-40倍，新能源可能50倍以上。
這與我們常說的“all cash is equal”不相符。不同行業所享受的市盈率“待遇”差距很大。這是金融界思維的慣性造成的，
某個階段的熱門行業股票市盈率並非一開始就很高，而冷門行業的市盈率也可能有過高光時刻。連續的超預期表現能扭轉金融界的認知，從而改變市盈率，形成新慣性。
比如，新能源類股票在2018年之前，尚未成為大熱點，市盈率遠不及現在這麼高。近幾年爆發式的增長讓整個市場的認知發生扭轉，才發生了戴維斯雙擊的行情，造就了高高在上的市盈率。而低市盈率的銀行股在十幾年前也有過二三十倍的超高市盈率，和如今的5倍市盈率對比起來簡直不可思議。
有時市場對一隻股票的評價有悖事實，市盈率過高，價格偏離基本面很多。這一情況可能會維持幾個月到幾年的時間，甚至處於高估的股票還能繼續上漲。但費雪認為這種泡沫遲早會破掉。一隻股票因為人們不切實際的預期而漲得過高，然後再高位橫盤很久。遲早會有越來越多的持股者因為長時間等等而感到厭倦。賣盤很快會耗盡新增的買盤，接下來股價會發生重挫。
高市盈率包含著市場對未來增長的預期。在連續數年增長的股票上，市盈率通常都很高，市場把過去的增長線性外推到未來。這種推理有時候是對的，有時候不對。增長戛然而止的情況並不少見，屆時股票會迎來淨利潤和市盈率的戴維斯雙殺。
所以說，高市盈率買股票可能存在風險，除非能確認過去的增長勢頭能延續，否則無法消除大幅虧損的風險。低市盈率也並非一定就沒問題，因為低市盈率還可以更低。關鍵還是對公司前景的判斷是否有把握。
最偉大的投資機會是那種，尚未被市場發現，因而市盈率還處在較低水平，但公司內在經營情況持續強勁，在即將到來的數年裡利潤有大幅提升的那種公司。第二檔次的投資機會是市盈率已經很高，但未來數年盈利還能大幅增長的股票。前者可遇不可求，後者是投資者透過仔細研究能夠發現的。
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