不久前證監會主席表示，證監會推動形成從科創板到創業板，再到全市場的“
三步走
”註冊制改革佈局。
金融委也最新定調，
要全面實行股票發行註冊制。
A股
全面註冊制
真的越來越近啦！
好問題，
我們詳細解釋下。
其實
新股發行的監管制度主要有
三種
，分別是——
所謂
審批制
，股票發行的指標和額度是由地方或者行業主管部門推薦企業來確定。
這是一種
計劃發行模式
，行政干預較強。
目前該制度已經——
下面我們重點說說
核准制
和
註冊制
。
所謂
核准制
，發行人申請上市前，需要提交材料由監管部門稽核，
監管部門會對發行人材料真實性、投資價值做出判斷，不符合條件的
禁止上市
。
而
註冊制
下，監管部門只負責審查發行人提交資料是否符合資訊披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發行。
那為什麼要全面推行
註冊制
呢？
/1/
如果一個企業要上市，我們作為投資者，自然要知道這家企業到底怎麼樣。
所以，
企業上市前就需要進行
資訊披露
。
在一個成熟的市場，企業進行
全面資訊披露
，讓市場自己去判斷風險，投資者自己決定投資決策，進行價值判斷。
這也是
註冊制
的制度安排。
但在
核准制
下，
要求上市企業不僅要披露資訊，
披露的資訊還必須是要能證明自己是個“
好企業
”。
在這種情況下，
有的企業為了證明自己是好企業，恐怕就不那麼願意講真話了。
於是，這些企業在資訊披露上遮遮掩掩，打打“擦邊球”，
甚至為順利透過稽核，企業會
過度包裝
，粉飾財務資料，在資訊披露上簡直就像擠牙膏——
這樣就有可能使本可以揭露的風險，反而因為企業為追求成為“好企業”，而被
隱瞞
了。
這不利於資訊披露的真實、準確和完整，
還會導致企業估值虛高。
/2/
在
核准制
下，
嚴格的
准入條件
可能導致部分新興優質企業無法上市。
比如，核准制對企業有
盈利性
要求，
而曾經有一些有潛力的優質企業，
前期發展的時候需要巨大的投入，
因而無法滿足3年連續盈利條件，
導致和A股主機板市場失之交臂。
相較於核准制，註冊制降低了上市門檻，淡化
盈利標準
，更加強化事中、事後的監管，有高效的
退市機制
。
/3/
在
核准制
下，過度注重實質性稽核，
有的投資者可能反而會忽視對公司的價值判斷，
不利於投資者形成健康的投資文化。
此時可能會助長
投機文化
和
投機行為
，市場也缺乏價值發現功能，導致公司估值不合理。
相較於核准制，
註冊制
把企業價值判斷交給市場來做，
投資者的投資理念、投資邏輯和投資策略都會相應發生變化。
這就需要投資者更加專業，對被投資公司要做深入分析研究，進行
價值發現
。
這也符合
市場規律
。
/4/
在核準制下，
稽核程式
更加繁瑣複雜，
發行效率
相對較低，
而且企業是否年能透過稽核也具有較大的
不確定性
，
這些因素就有可能讓那些真正優秀的企業選擇去其他資本市場上市。
優質企業的流失，不利於
資本市場
的發展，也不利於應對
國際競爭
。
而相應的，註冊制能提高
發行效率
和
直接融資比重
，資訊更透明，減少人為干預，是成熟市場通常的選擇。
但是
註冊制
不等於不稽核，反而在對企業資訊披露完備性和準確性上有更嚴格要求。
此外，註冊制改革還對漲跌幅限制、新股發行定價等方面做了調整，我們就不詳細說了。
最後總結下今天的內容：
好了，
就說到這吧。
據說，生活中80%的痛苦來源於打工。
但如果不打工，就會有100%的痛苦來源於沒錢。
在打工和沒錢之間，我們毅然選擇了打工！
工友們，
幹活啦！
