富凱摘要：
能否率先拿出搭載鴻蒙系統的智慧投影產品，成為高估值的重要支撐。
作者|川扇假
作為今年的新股，極米科技最近搭上了鴻蒙概念，股價連創新高，在6月20、21日接連大漲後，極米科技PE已經超過130倍，雖然在6月22日概念熱度下降，極米科技仍然衝上860元/股的高位。
作為智慧投影與鐳射電視生產企業，極米科技在科技創新的外衣下，早已擊穿家電製造業的估值天花板。但這種高漲的市場情緒背後，是公司實力與資本估值的嚴重偏離。
八字沒一撇的鴻蒙產品
極米科技並不是傳統意義上的華為概念股，真正點燃該公司股價的訊息，來自於6月17日極米科技受邀出席華為在廈門舉辦的HarmonyOs Con-nect夥伴峰會，並在活動現場展示了支援HUAWEI HiLink互聯平臺和HUAWEI Cast+ Kit多屏協同能力的智慧家用投影H3S。
極米科技表示，透過與華為的協同合作，極米H3S家用智慧投影將在完成相關韌體升級後入駐鴻蒙智聯專區。未來，極米將繼續攜手華為，共創萬物之間智慧與共的新時代。
正式由於該事件催化，極米科技接下成為了鴻蒙概念的寵兒。而此前的6月10日，有投資者詢問公司產品的系統是否已經使用鴻蒙系統時，
極米科技表示公司與華為是戰略合作伙伴關係，公司產品已加入華為HiLink智慧家居生態聯盟，公司目前的產品暫未使用鴻蒙系統。
雖然並未有正式的鴻蒙系統產品，但不代表市場可以放棄這個充滿科技概念的新股，而且還是國內智慧投影領域的龍頭公司。這就導致極米科技在沒有任何產品落地情況下，迅速成為鴻蒙概念並受到市場追捧。
核心技術存在隱憂
自從電視誕生變革了人們的生活娛樂場景，它就處於被顛覆的地位，電腦、平板、手機等家用消費電子產品，都在試圖搶佔電視在家庭生活娛樂中的地位，現如今這一戰團又加入了智慧投影和鐳射電視。
極米科技作為第一批吃“家用投影儀”這隻螃蟹的公司，於2014年釋出首款智慧投影產品Z3，2018年極米科技出貨量首次位居中國投影裝置市場第一，自此穩坐中國投影市場頭把交椅。
極米科技2020年年報稱，根據IDC資料，公司2020年中國地區市場份額排名第一，市場份額從2019年的14。6%提高至18。1%。2020年中國投影市場份額排名前五的品牌分別為：極米、堅果、愛普森、明基、小米。
投影儀最顯著的特徵是足夠大，只要有幕布，甚至一面白牆，投影儀隨時能分分鐘投出百寸大屏，同時價格又足夠便宜，這種優勢是目前電視在技術手段上無法趕上的。雖然整機銷售業務佔各期主營業務收入比例超過90%，但極米科技並不以家電製造業企業自居，而是自詡為科技企業。
然而在2017-2020年，極米的研發投入分別為3305。08萬元、6300。17萬元、8106。09萬元、1。39億元，僅佔營收比例的3。31%、3。8%、3。83%、4。9%。
與此同時極米科技的銷售費用卻大幅攀升，佔營收比例2017年已經超過10%，在2020年更是達到3.93億元，佔營收比例近20%。
尤其是在核心零部件上，主流消費級投影裝置採用的DLP投影技術被國外公司所掌握，中國企業缺乏相關核心技術，極米科技也同樣面臨這個問題。更為嚴重的是，極米科技能夠成功上市之一，源於公司向同業競爭對手光峰科技支付了大額技術專利費用，否則公司將因為專利數量不足而折戟IPO。
投影市場競爭加劇
極米科技作為國內投影裝置行業龍頭企業，2017-2019年複合增速達42。11%，且市場份額持續保持領先地位。除了高銷售費用的帶動，公司採用高功率LED光源，且相較於傳統的投影裝置，開發智慧微投產品，使極米科技迅速俘獲了市場芳心。
然而極米科技的核心技術實在乏力，根據公司公佈的資料，在2019年，極米科技的自研光機佔比還不到8%，其中自主生產的只有0。05%，光機晶片全部依賴於海外進口。
在2020年上半年，極米科技公佈自研光機佔比已經大幅提升至58%，但這到底是厚積薄發，還是為了上市做的財務洗澡就不得而知了，這也使得極米科技在科創板上市時備受技術實力的質疑，公司也將募投資金主要用於技術研發。
但智慧投影和鐳射電視的蛋糕，玩家已越來越多，再優秀的營銷表現也難以讓缺失核心技術的極米科技有長久的市場競爭力。在2019年，雖然極米科技的市佔率仍然最大，但國內前10大投影機品牌中同比增長最快的卻是小米產品，此外，新興品牌當貝在短短半年時間內實現彎道超車，取得增長率第一。
同時在鐳射電視領域的傳統優勢企業海信視像、光峰科技也表示向智慧投影市場加大投入力度，這種情況下，極米科技優秀的銷售業績和營收增速就面臨了極大的挑戰。
僅僅是自己發聲表示是華為合作伙伴之一的極米科技，是否能夠領先於競爭對手，第一個拿出搭載鴻蒙系統的智慧投影產品，已經成為公司高估值的重要支撐，
甚至還要祈求競爭對手不要先推出鴻蒙競品。
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