作者：姜超
① 新經濟and傳統經濟
窗外春意漸濃，時代瞬息萬變。
年復一年，不變的是季節的輪迴。改變的，是交往的媒介、生活的方式、人們的需求。
讓我們做出這些改變的，是與我們關係越來越密切的新經濟。
網際網路、人工智慧、智慧製造、生物醫藥、新能源、新零售等等，都是新經濟的代表。
騰訊、阿里、美團、蘋果、華為、特斯拉這些都是新經濟中的龍頭企業。
他們代表了一個時代，他們開創了不一樣的未來。
面對如火如荼的漲勢，他們的投資價值在哪裡？
他們的財務報表與傳統企業有什麼區別呢？
② 投資or經營
投資創造價值。
現金流量表中盈利性企業投資活動一般為負。
對於傳統企業，投資活動一般會形成企業的固定資產、無形資產、在建工程等資產。
投資活動決定了資產負債表中資產的結構與質量。
資產的結構與質量又決定了企業創造價值的能力，即利潤表中的收入、成本。
所以，投資活動對企業非常重要。
新經濟企業的投入也一樣重要，但是，與傳統企業不同的是，其大多數投入可能不會產生對應的資產。
傳統企業投資形成長期資產，然後利用長期資產賺錢慢慢收回投資，這體現了回收期的概念。
比如中國石油，它的主要財富體現在資產負債表，資產負債表上的資產體現了它創造價值的能力。
而騰訊的資產負債表就不會有太多的長期資產。
它的投入主要是各類工程師的獎金、產品推廣費用。
這些，是不允許資本化的。
這類投入往往計入經營活動產生的現金流量。
所以，傳統企業市淨率接近於1，而新經濟企業市淨率往往很高。
因為，他們創造財富的能力不體現在資產負債表上。
新經濟企業也會有少數投入能夠轉化為無形資產，比如，騰訊的“王者榮耀”、“吃雞”。
但是，為了讓這些無形資產創造價值，隨之而來的，還是大量的推廣投入。
③ 盈利or虧損
見怪不怪。
美團市盈率300以上，拼多多、嗶哩嗶哩更是常年虧損，但是，它們的市值卻秒殺了很多傳統企業。
投資方的眾星捧月，只是因為它們新嗎？
談到利潤，就要談到毛利潤與淨利潤。
毛利潤=主營業務收入-主營業務成本
淨利潤=毛利潤-三大期間費用-稅金及附加+營業外收入-營業外支出-所得稅費用
毛利潤經過一些列的加減，得到淨利潤。
其中與企業經營關聯最大的，就是三大期間費用。
先說毛利潤，毛利率=毛利潤/收入。
毛利率的高低可以反映企業的競爭能力。
一般來說，毛利率長期大於40%，即可說明企業核心競爭能力強。
舉個例子，貴州茅臺2020年毛利率接近94%，說明其品牌優勢和競爭能力無人可敵。
如果，新經濟企業毛利率在行業中長期處於高位，就可以充分體現其強大的競爭優勢。
那麼，這麼高的毛利率，為什麼還會虧損呢？
這就要看它的期間費用了。
三項期間費用包括管理費用、銷售費用、財務費用。
一般來說，三者對新經濟企業影響從大到小依次是財務費用、管理費用、銷售費用。
特別對那些連年虧損的企業，他們為了爭取客戶資源，每年都在支付高昂的推廣費用，這計入了銷售費用。
具有核心競爭力的企業，往往具有多名核心技術人才，如果這些技術人才是管理者，他們的高額薪金會計入管理費用。
所以，有些新經濟企業即使連續虧損，也會受到投資者的追捧。
因為它們擁有較高毛利率的同時，還擁有核心的技術人才與日益增長的流量。
不過，流量為王可能並不靠譜，不斷創新才是新經濟企業生存成長的基石。
