奈雪的茶上半年門店經營利潤翻五倍，線上收入佔比72.2%

奈雪的茶不再只一味追求大空間，下一步動作是加速PRO店的擴張。

食品資本局（ID：FoodBud）

文｜西子

奈雪的茶在登陸港交所之後，交出了第一份成績單。

上半年，該公司實現淨收入 21。3 億元，同比增長80。2%；門店經營利潤3。85億元，同比增長497。2%；經調整歸母淨利潤為4800萬元（去年同期虧損6300萬元），業績超預期；經營活動現金淨額同比增長18。4%至3。8億元。

押注於PRO店，做核心城市的門店加密

1、收入端：奈雪的茶收入佔比94.4%

分品牌來看，奈雪的茶、臺蓋和其他收入分別為20。07億元、7800萬元和 4200萬元，佔比分別為 94。4%、3。6%和2。0%，奈雪的茶為主要業務重心；

（PS：奈雪的茶對其他收入的定義是，包括總部產生的收入及其他。總部產生的收入主要包括茶禮盒、節日類限定禮盒及其他伴 手禮及零售產品銷售額。）

分產品來看，現製茶飲、烘焙產品和其他產品收入分別為 15。87億 元、4。69億元、7000萬元，同比分別增長73。4%、88。5%和350%，佔比分別為 74。7%、22。0%和3。3%。

（PS：奈雪的茶對其他的產品定義，主要包括伴手禮及零售產品，如氣泡水、茶禮盒、零食及節日類限定禮盒。）

2、門店表現拆分：年內新開門店有望突破原定300家

奈雪的茶在2020年推出奈雪的茶PRO店，目前門店主要劃分為三類，分別為標準店、購物中心PRO店（第一類PRO店）及社群寫字樓PRO店（第二類PRO店）。今年上半年新開門店93家，關店6家，淨增門店8家。

由於奈雪的茶PRO茶飲店面積和人員配置更為靈活，且不需要專門的排煙通道，因此PRO茶飲店不僅可以進入購物中心，還可以進入高階寫字樓、住宅社群等符合高階生活方式品牌定位，但奈雪的茶標準茶飲店難以進入的市場。

由於這些位置的人流量低於購物中心，預計此類PRO茶飲店的平均單店收入將不及奈雪的茶標準茶飲店或第一類PRO茶飲店，故稱之為“第二類PRO茶飲店”。

不過，奈雪的茶表示，雖然第二類PRO茶飲店收入規模可能遜於前兩者，但由於自身品牌力較強，第二類PRO茶飲店或許可以獲得遠優於購物中心的租金條件。

且人力成本有進一步下降空間。因此，綜合來看，奈雪的茶認為第二類PRO茶飲店的盈利能力將優於第一類PRO茶飲店。

奈雪董事長兼執行長趙林透露，預計今年實際開店數量有望突破原定300家的目標。

標準店、第一類PRO店和第二類PRO店分別新增9家、49家、29家，分別達494家、50家和34家，佔比分別為85%、9%和6%；三類門店單店日均銷售額分別為2。19萬元、2。11萬元和1。19萬元，門店經營利潤率分別為19。9%、21。7%和15。3%，奈雪整體門店經營利潤率19。2%。

從數量上來看，上半年，奈雪的茶標準茶飲店淨新增9家，而PRO茶飲店則淨新增78家，新增數量是前者的8倍有餘。

3、城市表現拆分：繼續在核心城市做門店加密

奈雪的茶堅持主要在一線、新一線和重點二線城市擴張網路提高滲透，上半年在一線及新一線城市新開門店61家，占上半年新開門店總數65。6%。

報告期內，該公司一線城市、新一線城市、二線城市和其他城市門店分別達196家、201家、138家和43家，佔比分別為34%、35%、24%和7%。

其中，深圳、上海、廣州、武漢和西安的門店分別達95家、35家、28家、27家和23家，單店日均營收分別為2。65萬元、1。99萬元、2。38萬元、2。42萬元2。13萬元，門店經營利潤率分別為24。7%、15。3%、21。1%、20。8%和20。3%， 核心城市加密過程中單店營收及利潤率維持高位。

瞄準一線及新一線城市，很大程度上，奈雪的茶看重的是高淨值消費者的購買力。正是這種策略，使奈雪的茶客單價水平穩居高位。招股書資料顯示，2020年，奈雪的茶每單平均銷售價值達43元，在中國高階現製茶飲連鎖店中排名第一，行業均值約為35元。

提升客單價之外，奈雪的茶還需推動消費者購買，增加消費頻次。實行會員制通常是新零售品牌增強消費者粘性，提升復購率的重要舉措。截至今年6月底，奈雪的茶已擁有註冊會員3650萬名。僅在二季度，奈雪的茶活躍會員數就達到740萬名，活躍會員復購率約為30。3%。

4、成本費用端：材料成本佔比31.5%，員工成本佔比31.5%，租金及折舊攤銷等佔比18.4%

2021年奈雪的茶的材料成本率為31。5%，同比下滑8%，規模優勢漸顯；員工成本佔比 31。5%，同比增長0。3%，其中奈雪門店員工成本佔比奈雪收入24。3%，總部員工佔比集團收入7。6%，預計隨收入端增長分攤總部費用將逐步提升；同期使用權資產折舊、租金及相關開支、資產折舊及攤銷合計佔比18。4%，同比下滑6%，奈雪品牌力助力公司提高租金議價能力。

5、營銷、配送&物流倉儲和水電開支合計佔總收益10.8%

廣告及推廣開支：佔總收益1。8%

廣告及推廣開支主要指就奈雪的茶的營銷、品牌及推廣活動產生的開支。於報告期間，奈雪的茶廣告及推廣開支為3750萬元（截至2020年6月30日止六個月：人民幣2240萬元），佔總收益的1。8%。

配送服務費：佔總收益5。2%

配送服務費指奈雪的茶支付給第三方配送服務提供商的費用。於報告期間，奈雪的茶配送服務費為人民幣1。1億元（截至2020年6月30日止六個月：人民幣6530萬元），佔總收益5。2%。

水電開支：佔總收益的1。8%

水電開支主要包括電費開支，其次是經營茶飲店所產生的燃氣及水費開支。於報告期間，奈雪的茶水電開支為人民幣3930萬元（截至2020年6月30日止六個月：人民幣2710萬元），佔總收益的1。8%。

物流及倉儲費：佔總收益的2%

物流及倉儲費指奈雪的茶就原材料運輸及倉儲服務向第三方服務提供商支付的費用。於報告期間，奈雪的茶物流及倉儲費為人民幣4160萬元（截至2020年6月30日止六個月：人民幣2300萬元），佔總收益的2%。

增長邏輯：規模效應，以及用科技手段要運營效率

奈雪聯席首席財務官兼董事會秘書申昊在業績會上介紹，從不同的產品和收入來源來看，茶飲和烘焙的收入繼續維持在3：1左右，而店內收銀、小程式自提和外賣訂單的比例相對穩定在1：1：1左右。

根據公告顯示，奈雪的茶茶飲店收入的約 29。1%來自於第三方外賣平臺下達的外賣訂單所產生的收入，約5。2%來自於自營平臺下達的外賣訂單所產生的收入。

申昊還在業績會上談到了公司未來的增長邏輯，主要有三個層面：

首先，隨著門店數量的增加、拓店壓力的下降，以及現有市場逐漸成熟，門店經營利潤率將實現自然增長。

在持續規模化發展中，奈雪的邊際成本逐漸降低，成為門店利潤大幅攀升497。2%的關鍵因素。上半年新開的店型中，近九成為主力店型奈雪的茶PRO，該店型不僅選址更為靈活，還大幅節省了人力和租金等成本，並提升運營效率。

同時，營收大頭現製茶飲的持續增長也是奈雪的茶維持較高盈利水平的原因之一。根據招股書，2018-2020年，奈雪的茶現製茶飲毛利率均保持在66%以上。

其次，隨著盈利能力較高的奈雪PRO店的佔比增加以及門店加密帶來的整體消費習慣的提升，將能提高門店平均的經營利潤水平。

最後，申昊認為隨著科技手段提升，所有門店的運營效率以及門店經營利潤也將逐步實現提升。

據奈雪的茶相關負責人介紹，奈雪的茶在全國共計建有10個冷凍、冷藏、常溫的三溫食品倉庫，原料到倉後進行高標準的統一質檢分選，並透過與國內知名冷運合作實現全程溫控冷鏈運輸，倉間調配最快2日內即可到達。

而上述穩定、完備的供應鏈裝置及技術，離不開奈雪對供應鏈的長期建設和投入。

根據最新資料，今年上半年，奈雪的茶在數字化及供應鏈建設方面合計投入超1億元。其中，科技數字化方面投入4830萬元；在供應鏈方面投入6020萬元。

據瞭解，奈雪早在2018年就已開始佈局數字化轉型戰略，透過研發自動化裝置簡化茶飲製備流程，最佳化操作效率及更好保障產品標準化輸出，從而提升顧客體驗；同時透過整合各大業務系統，建立智慧化運營決策體系，幫助門店更精確地制定生產與銷售計劃，進而提升運營效率。

而在零售業務方面，奈雪的茶預計將於今年下半年開始向線下連鎖商場等渠道推出零售類產品。奈雪的茶希望透過提供現製茶飲和烘焙產品以及愉悅的顧客體驗，為中國悠久的茶飲文化注入現代元素並傳播至更多客戶。

除此之外，為了滿足多樣化的需求，奈雪的茶也推出了氣泡水、零食等多種零售產品。儘管零售業務佔比目前較小，奈雪的茶預計未來零售業務將有廣闊的發展前景。

而在臺蓋未來發展方面，奈雪的茶認為，儘管目前全部臺蓋門店均為自營，如能透過標準化和自動化等舉措，充分降低個別加盟商不端行為帶來的風險，並彌補部分加盟商生產和管理經驗的缺失，可能考慮在合適的時機逐步放開臺蓋門店加盟。

一上市就背上了43億元鉅虧，會有多大影響？

此次奈雪的茶披露的財報中，有一個問題是披露的43億元可轉換優先股公允價格變動損益對其長期業績影響多大？

可轉換可贖回優先股的公允價值變動指，所有類別優先股（屬非現金專案）的公允價值變動， 於全球發售時自動轉換為普通股後，不會因該等優先股的公允價值變動產生收益或虧損。

簡單說來，奈雪的茶之所以一上市就背上了43億元鉅虧，主要是因為其在上市之前引入的多輪戰略投資有的是以優先股形式入股。奈雪的茶先後發行過四期合計3。36億股優先股，主要發行給成都天圖、永樂高國際、PAGAC Nebula、紅土創投等投資機構。

隨著奈雪的茶上市，未來這些投資機構有退出需求，轉股將是必然選項。轉股後，這些可轉換優先股將列示為股權，不再以公允價值變動損益計量，因此轉股後這些優先股不會影響公司的利潤。