FTX 不僅僅是一家加密公司。
FTX 三部曲即將結束。在最後一章中，我們將討論公司的未來，檢查潛在的擴張路徑，並考慮收購。
認為亞馬遜曾經只是一家書商，這感覺很奇怪。
年輕的傑夫·貝佐斯（Jeff Bezos）是對沖基金界的新叛徒，在做出決定之前，他研究了許多楔子。他的線上業務應該出售 CD 嗎？VHS 錄影帶？
書籍最有意義。它們的耐用性、便攜性，尤其是多樣性，非常適合在網際網路上銷售。事實證明這是一個明智的決定。
當然，隨著時間的推移，亞馬遜變得更宏偉、更廣闊。一個可以購買幾乎所有可以想象到的物品的地方——作家布拉德·斯通 （Brad Stone） 描述的“一切商店”。
如果 FTX 成功保持其發展軌跡，我們可以將這段時期視為公司的“賬本”時代。今天，FTX 主要是一種加密貨幣交易所，但這種情況可能不會持續很長時間。
透過與領導層、投資者和加密貨幣內部人士的對話——以及訪問內部戰略檔案，The Generalist 描繪了一個企業的圖景，該企業不再將自己視為一種加密貨幣產品，而是一種“一切交易所”，一個買賣、交易各種資產。這樣一個崇高的目標能否實現仍然是個問題。
在我們的 FTX 三部曲的最後一部分中，我們將解開公司可能追求的四種途徑來擴大其足跡，涉及功能開發和併購。我們將特別討論：
投注體育
。為什麼 FTX 的贊助可能預示著對該行業的更多參與。
擴充套件加密
。FTX 如何支援其機構和消費者加密產品。
成為銀行。
FTX 將自己視為全棧金融業務——這是什麼意思？
進入社交媒體
。FTX應該購買社交網路嗎？它可能是批次獲取客戶和主流加密貨幣的最佳機會。
體育：參加大聯盟
FTX 決定斥資超過 5 億美元贊助邁阿密熱火隊、MLB 和電子競技隊 TSM，乍一看似乎很奇怪。為什麼加密貨幣交易所會在這種通用的、無目標的營銷上進行相當於增長的一輪？公司為了讓體育界及其粉絲群大獲全勝而忽略了多少條更高精度的途徑？
如果營銷經常是狙擊和手術刀的遊戲，每一個十分位數都被最佳化，那麼 FTX 似乎是用霰彈槍衝進戰場。的確，為什麼像 Coinbase 或 Gemini 這樣更成熟的國內實體沒有采取類似的華而不實的舉措？
畢竟，當您考慮到 FTX 的方法可能是有針對性的時，它開始變得更有意義 - 畢竟它只是針對不同的靶心：體育世界。在未來幾年，我們可能會看到 FTX 在博彩、代幣化合約、NFT 和票務方面發揮作用。
明顯的起點？當然是
體育菠菜
。（傳統和電子競技。）
當我問 Sam Bankman-Fried （SBF） 關於 FTX 進入這個領域的問題時，他經濟地回答：“可能。”
即使沒有得到 FTX 領導層的驗證，從表面上看，這是一個有意義的舉動。許多人認為，去年已經顯示出散戶投資者和賭徒之間的聯絡。當賭場和體育聯盟在封鎖期間關閉時，Robinhood和Coinbase等經紀商繁榮起來，愛好冒險的參與者將週日足球的腎上腺素激增換成了混亂的市場。
憑藉其高槓杆產品，FTX 一直吸引著這個尋求刺激的人。但迄今為止，它只有能夠捕捉到那些具有高風險承受能力的誰也加密精明。這只是更大人口中的一小部分。
進入體育菠菜會改變這個等式。FTX 會發現自己不僅服務於古怪的交易者，還服務於喜歡冒險的普通人。當然，平臺上的使用者也可以滿足他們的投注需求，從而提高每位使用者的平均收入 （ARPU）。一份內部檔案將 DraftKings 列為競爭對手是有原因的。
這並不是 FTX 可以參與體育市場的唯一方式。在與 NBA 分手近一年後，華盛頓奇才隊的控球后衛斯賓塞·丁威迪贏得了在 2020 年出售其代幣化合同中股份的權利。儘管很少有投資者感興趣——可能是因為丁威迪僅以 150，000 美元的價格出售了 90 個代幣——但它奠定了基礎對於未來的專案。
FTX 可能是唯一可能願意試驗代幣化合約並能公正對待它們的交易所。成千上萬的球迷投資於 Luka Dončić 的 supermax 續約，也許是為了換取優勢而投入資金，這會是什麼樣子？可以透過 NFT 授予這些投資者多少地位？而且，一旦建立了足夠的市場，這些頭寸是否可以像任何其他資產一樣進行交易？
這暗示了第三個機會：
運動 NFT
。FTX 的美國 NFT 頁面表明該公司對這個機會很感興趣，NFL 卡構成了大部分庫存。
FTX 的 NFT
很難說這些資產應該做什麼。在許多方面，它們看起來像一個視覺“lorem ipsum”——填充空間直到出現更好的東西。
這可能是最好透過收購來解決的領域。大量的 NFT 交易所已經存在，雖然 FTX 將指向它積累的富裕客戶群，但尚不清楚交易者是否一定想從他們交換代幣的同一個地方購買 NFT。如果一個是出於經濟利益的動機，另一個是出於地位的動機。品牌和美學問題以及 FTX 在這兩個方面都不擅長。
在併購方面，FTX 可能會採取兩條路徑：
購買 NFT 建立者
購買 NFT 市場
Dapper Labes 是建立 NFT的最著名公司，其中 NBA Topshot 是其主要資產。雖然工會很有趣，但鑑於據報道 Dapper以 75 億美元的估值籌集資金，該公司可能超出 FTX 的能力範圍。出售足球 NFT 交易卡的Sorare是另一種選擇，但其估值也高達 38 億美元。此外，鑑於足球在美國相對不受歡迎，後者可能無助於 FTX 贏得關鍵的美國市場。
當然，最好透過專注於 NFT 市場而不是特定的創作者來引導 FTX。在許多方面，考慮到公司當前的功能集，這更有意義。Opensea是“世界上第一個也是最大的 NFT 市場”，最近價值 15 億美元。這可能會使 FTX 的資源緊張，但可能正在發揮作用。它將立即提供可觀的數量和適度的品牌影響力。就其廣泛性而言——提供交易卡、音樂和體育 NFT——Opensea 似乎在精神上與 FTX 保持一致。已經籌集了 1420 萬美元的Rarible可能會便宜得多並達到類似的目的。
儘管表面上較小，但像SuperRare和Foundation這樣的市場可以代表其他選擇。兩者都擁有高尚、優雅的美學，讓人聯想到藝術畫廊而不是集市。這是否與 FTX 更混亂的情感相吻合值得深思，儘管並置可能有價值。
有趣的是，SBF 注意到了對與體育相關的 NFT 的興趣，儘管其形式與我們迄今為止提到的任何形式都不同。具體而言，FTX 執行長指出了票務的潛力。Bankman-Fried 描述了為什麼 NFT 可能有意義，強調門票具有數字表示、價值，並且是潛在的有趣收藏品。他還指出了粗略的轉售市場——熱門門票通常以預期價格的數倍出售，受益的是中間商，而不是藝術家、球員或球隊。
由於 FTX 對邁阿密熱火隊競技場的權利持續了 19 年，因此該公司有足夠的時間來利用其優勢。隨著時間的推移，球迷可以使用 FTX NFT 進入 FTX 競技場，觀看他們投資的合同以及他們以數字形式獲得的肖像的球員。
加密：追逐消費者和機構
如果不冒險太遠，FTX 可能會在加密中增長。在接下來的 1-2 年中，我們可以期待服務機構的改進、更成熟的質押產品，以及對消費者更友好的產品。我們可能還會看到該公司詳細介紹了其當前的預測市場產品。
儘管吸引了大量鯨魚，但 FTX 的
機構
業務相對不成熟。例如，上週，我們注意到該公司有 2，700 家機構，僅佔 Coinbase 總數的一小部分。美國交易所報告稱，今年早些時候為 8，000 多人提供服務。
隨著對加密貨幣的興趣增加，機構投資只會增加。該領域的投資者已經注意到對該行業的配置急劇增加；FTX 將希望確保它能夠捕捉到大量湧入。
這樣做需要強大的 BD 和銷售團隊。此類機構誘惑具有較長的銷售週期，通常需要多個接觸點。作為該領域的新人，並且以謹慎行事而聞名，FTX 將有很多需要證明的地方。
平臺的進步會有所幫助。就目前而言，安克雷奇顯然是一流的參與者，為機構和超級富豪服務。迄今為止，該公司已籌集了 1。37 億美元，並提供先進、安全的託管解決方案、保險、易於審計的資料和強大的交易。可以在這裡建立夥伴關係嗎？
FTX 無法收購所有有趣的加密公司（即使 Alameda 投資了其中的大部分），目前，它希望專注於擴大使用者群的收購。與 Anchorage 的深度整合可以為雙方服務——允許 FTX 在將 Anchorage 資產託管的同時說服機構其成熟。這可能會隨著時間的推移發展成更多的東西。
FTX應該跑馬圈地的體制升級的一部分。Staking 允許客戶從委託資產上獲得類似於利息的獎勵。雖然該公司為其特有的代幣 FTT 提供質押，但還有更多工作要做。近年來，Coinbase 透過收購 Bison Trails 提升了其在該領域的能力，據報道，該公司以 8000 萬美元的價格收購了 Bison Trails 。Coin98是 Alameda 產品組合中看似全面的 DeFi 解決方案，可能有助於解決這個問題，儘管它似乎更側重於消費者。
FTX 明智地為散戶投資者提供類似的產品，無論是透過 Staking 還是其他方式。像BlockFi這樣的公司透過提供對加密資產的興趣吸引了大量客戶群。雖然這是透過借貸而不是抵押來實現的，但終端使用者的回報是相似的（儘管風險狀況不同）。
這似乎在 FTX 的雷達上。購買 BlockFi 是不明智的——該公司的最新估值為 30 億美元，據報道，在該輪融資時，它為 265，000 名消費者和 200 家機構提供服務。從 FTX 的角度來看，這將產生一些非常粗略的 CAC 數學，每個客戶的價值約為 11，000 美元。BlockFi 最近與新澤西州總檢察長的小衝突可能表明從頭開始是明智的。
Nexo是一家已經籌集了大約 5000 萬美元（相當於 BlockFi 的十分之一）的競爭對手，儘管它擁有 200 萬客戶，但它的價格可能會更便宜。這筆資金來自 Arrington XRP Capital，這是一個與 Ripple 加密專案相關的基金……它與當局有自己的問題。FTX 不應該讓這些問題阻止他們，但在這種情況下，建造比購買更有意義。
除了這些更大的舉措之外，FTX 還希望發展其其他一些產品線，增強其量化交易者的工具，將期權交易帶給不太成熟的受眾（此舉可能會帶來與 Robinhood面臨的相同風險和批評），並不斷髮展壯大。它提供的市場數量。
其預測市場的擴張將特別有趣。就目前而言，它是該領域的獨特產品，有可能吸引病毒式關注。儘管目前幾乎沒有交易，但在美國總統競選期間，市場出現了巨大的飆升。FTX 能否透過提供更多基於當前預測的投注來設計持續上漲？如果每次選舉，每次格萊美獎或奧斯卡獎都可以下注怎麼辦？
正如體育菠菜將使 FTX 能夠捕捉加密以外的風險愛好者一樣，強大的預測市場將促進獨立於任何一種興趣的投機行為。雖然這可能有點反烏托邦——這是對賭博的另一種鼓勵——但它符合成為一切交易所的想法。
它也不必那麼黑暗。這個想法的一個優雅例項可以在Kalshi 中找到，由一位加密專家提出收購。Y Combinator 畢業生提供“事件合同”的訪問許可權，使使用者能夠“直接接觸”未來發生的事件。GDP會增加多少？美國對華貿易逆差將何去何從？
卡爾希的主頁
這些是 CFTC 監管的交易所提供的問題型別。作為紅杉資本 3000 萬美元 A 輪融資的接受者，Kalshi 可能合理地想要建立。但這正是適合 FTX 的創造性舉措，該初創公司可能以相對合理的價格提供。Polymarket將是一個替代方案。
FTX 已經在加密世界建立了強大的基礎，然而，該領域的擴張（和擴張速度）意味著還有很多工作要做。
銀行業：防禦和進攻
在 SBF 看來，傳統金融和加密貨幣之間的區別是人為的界限。當我問他 FTX 的未來時，他很快轉而談論建立一個成熟的金融巨頭的願望，這是一種處理支付、託管，當然還有跨資產類別投資的貨幣超級應用程式。
FTX 已經表明了它會優先考慮哪些功能：
交易股票和支付
。
正如我們上週詳述的那樣，FTX 提供了一個代幣化
股票市場
，這意味著使用者可以 24/7 全天候購買特斯拉的合成股票。雖然這是一個引人注目的附加元件，但如果 FTX 仍然是唯一的產品，那麼嚴肅的股市迷不太可能將他們的交易量轉向 FTX。為了競爭，我們應該期待 FTX 推出“反向 Robinhood”。正如免佣金交易所增加了加密貨幣以支援其核心業務一樣，FTX 可以加強傳統交易。
獲得監管部門的批准可能需要時間，耐心既不是 FTX 的強項，也不是市場的優勢。這使得收購成為最有可能的結果。在過去的採訪中，SBF 曾表示，收購全球最大的衍生品交易所 CME 集團“並非不可能”。以 750 億美元的市值計算，目前可能是這樣。
邁阿密國際控股 (MIH) 有意義嗎？
FTX 在美國對加密貨幣最友好的城市收購一家公司將具有不可否認的情感吸引力，更不用說其最熱門的贊助所在地。更重要的是，MIH 是 MIAX（邁阿密交易所）、MGAX（明尼阿波利斯穀物交易所）和 BSX（百慕大交易所）的所有者，並因其專為衍生品領域設計的令人印象深刻的技術而廣受讚譽。在其投資組合中，MIH 提供對 FTX 認為有趣的那種深奧產品的訪問，包括農業合同和波動率指數。一個商業房地產衍生品市場即將到來。
無論 FTX 在這裡採取什麼行動，Bankman-Fried 顯然都希望在平臺上統一跨資產類別的交易。我們應該期待更多。
FTX Pay 揭示了該公司的其他主要興趣。雖然該產品目前旨在處理線上購買，但預計 FTX 將遍佈整個
支付
領域，對企業和個人都產生影響。該公司已經與 Visa 合作推出了 FTX 卡。雖然只是部分烘焙，但它說明了 FTX 如何看待金錢和財富的無限未來——使用者可以使用美元、比特幣或其他代幣進行支付，商家無需額外努力。
Blockfolio 可以在擴充套件這些功能方面發揮關鍵作用。就目前而言，這是 FTX 最具移動性和消費者友好性的資產。它能否成為現實世界錢包或點對點支付產品的基礎？擁有 6-7 百萬使用者，Blockfolio 的使用者群基本上是 Cash App 在2017年的位置——這是一個不錯的起點。
隨著時間的推移，我們可能會看到 FTX 嘗試構建一個真正的新銀行套件。如果Dave不同意與 Marc Cuban 的 SPAC 合併，它可能會成為一個有趣的目標。該公司預計以 40 億美元上市，擁有 1000 萬用戶和可靠的產品。阿拉米達是一名投資者。（反駁我自己：戴夫似乎也贏得了關注透支的不太富裕的觀眾——FTX 可能認為自己服務於更富裕的群體。）
雖然懷疑 FTX 通常是一個危險的遊戲，但對公司在這方面的能力持懷疑態度是公平的。
當然，SBF 希望企業成為全棧金融巨頭是有道理的……但這就是消費者想要的嗎？
金融科技正在融合，市場領導者有規律地相互展示。Square 是這方面的佼佼者——Cash App 對 Venmo（支付）、Robinhood（股票）和 Coinbase（加密）頗有微詞，而它最近對 Afterpay 的收購揭示了“先買後付”企業可能獨立存在的棘手問題。但是每個人都在嘗試玩這個遊戲，嘗試著每個對手。
FTX 將何去何從？
該公司希望它能夠比競爭對手更快地行動，在他們到達其加密家園之前吞噬他們的領土；進攻和防守的遊戲。它可以？顯然，FTX 有一些優勢——即其原生部門的爆炸性增長和令人印象深刻的團隊。但它在很大程度上與其他執行良好、令人印象深刻、具有創新精神的組織發生爭執。許多人擁有更多的資源。
這並沒有注意到 FTX 的獨特缺點。儘管它對加密貨幣的關注使其迅速崛起，但對於認為該空間具有投機性和不安全性的消費者來說，這可能會令人失望。即使是許多精通技術的客戶也可能不想要擁有加密 DNA 的銀行。
FTX主宰金融界的野心令人欽佩；時間會證明它是否現實。
社交：CAC 數學
有一個我無法動搖的模糊想法：FTX 應該購買 Reddit。
聽我說。
正如我們在上一篇文章中解說的那樣，Reddit 在將其使用者群貨幣化方面歷來很糟糕。這已反映在其估值中，在撰寫該細分資料時，該平臺的每日活躍使用者 （DAU） 為 Facebook 的 1/18。雖然全新的100 億美元估值反映了該公司廣告平臺的增長——每季度帶來 1 億美元——但目前仍處於槓桿不足的狀態。
FTX 展示了獲取大量使用者群並透過交易有效地將其貨幣化的才能。正如我們上週概述的那樣，該公司以相當於每位使用者 23 美元的價格搶走了 Blockfolio 的基礎，然後增加了加密投資。ARPU 為 337 美元，這種收購可以很快獲得回報。
Reddit 會發生類似的事情嗎？這將是一個令人難以置信的舉動，但它可能是有道理的。
Reddit 擁有 4。3 億使用者，其中每天有 5000 萬活躍使用者。它可以說是最精通加密貨幣的主要社交網路，為其一些流行的子版塊鑄造了原生代幣。這些論壇上的使用者使用“Moons”或“Bricks”提示和購買升級。
當然，Reddit 也是 YOLO 金融的發源地：華爾街投注（WSB）。這些正是FTX 可以有效貨幣化的使用者型別。他們不僅在文化上被迫頻繁交易，而且似乎傾向於高利潤的期權交易。
如果這個社群可以從他們用來聊天、模因和胡鬧的同一個介面進行交易，會怎樣？那將是多麼強大的文化力量？那能賺多少錢？
這只是可能的整合的開始。如果 r/politics 與預測市場相結合，或者 r/nfl 插入體育博彩會怎樣？從像 FTX 這樣的公司的角度來看，Reddit 是一系列等待被挖掘的交易者。
價格標籤會使這樣的購買變得困難。但是，如果 FTX 能夠有效地構建交易，它就可以獲得與 Blockfolio 管理的非常相似的頂級 CAC。以 100 億美元的估值計算，Reddit 的 4。3 億使用者只需 23 美元。
有很多理由認為這當然是不明智的。Redditor 是出了名的憤世嫉俗和對治理持謹慎態度，這意味著新的所有權可能會引發一場風暴，尤其是在像 WSB 這樣更活躍的社群中。（同樣，我可以看到這個社群歡迎擁有 YOLO 證書的霸主；SBF 在許多圈子中被認為是一種交易者半神）。
此外，Reddit 的使用者群在很大程度上是匿名的——這種狀態與金融交易所並不自然。儘管使用者可以保持公開匿名，但他們仍必須向平臺本身授予更多資訊。
雖然購買 Reddit 可能是最大膽的舉措——建立一個真正的社交和貨幣網路——但 FTX 還可以透過許多其他方式加強其大眾市場的抱負。與 Reddit 或 Twitter 合作是一種選擇，也許是一個很好的測試。我們能看到加密小費的影子超級關注嗎？Jack Dorsey 是最早服用加密貨幣紅丸的主要高管之一，這表明他可能會接受。
儘管從加密主流的角度來看不太有用，但 FTX 也可以與特定行業的社交平臺達成交易或合作伙伴關係。儘管其粗略的機制和令人不快的前提，Bitclout因其“加密推特”而吸引了關注和資本。不過，它不會大幅增加使用者數量（截至 6 月下旬，Bitclout 已註冊了大約 300，000 名），而且聲譽不佳可能會阻礙 FTX 的監管努力。
更有趣的動作可能來自更遠的地方。雖然不是真正的社交網路，但Axie Infinity是一款社交遊戲，可能允許強大的非加密客戶獲取。（如果您有興趣瞭解更多資訊，我推薦 Packy McCormick 的精彩分析。）據一位訊息人士透露，Axie 的100 萬DAU 中約有 50% 在註冊之前從未與加密貨幣進行過互動。這些正是 FTX 想要抓住的那種人。
FTX 或 Alameda 能否在 Axie 中佔據重要位置並推動跨平臺授粉？目前還不清楚 FTX 的使用者群是否會被這款遊戲所吸引，但認真的 Axie 玩家和飼養員可能會受益於一種簡單的方法來儲存他們的 SLP 和 AXS 代幣並將它們交易成其他貨幣。
它還將為“FTXverse”新增一個有趣的元素，為參與者提供一個可以花費獎金的數字領域。在這方面，它可能會改變動態，使 FTX 不再是一種交易所，而是一種真正的經濟——一個有著荒謬數量和活動的經濟。
我們應該期待 FTX 繼續推進這些想法中的任何一個嗎？
當我向 SBF 詢問與社交網路的潛在合作時，他說：“我們很樂意。我們正在研究類似的事情。”
認為這是對市場的警告。
對於“在 CAC 中思考”的人來說，社交網路可能是批次獲取貨幣化不足的客戶的最佳機會。
結語
FTX 最初是一家加密衍生品交易所，但這並不意味著它將成為其最終狀態。正如 Bezos 認為書籍是主導新興電子商務市場的最鋒利的楔子一樣，Bankman-Fried 似乎已經意識到加密是金融革命最具活力的組成部分。
FTX 已經證明，它是一家願意創新和試驗的企業，希望將其邊界擴充套件到遠遠超出加密貨幣世界的體育、銀行和社交媒體；成為一種萬物交換。
亞馬遜曾經只是圖書銷售商。隨著時間的推移，我們可能會發現將 FTX 視為一家加密公司也同樣古怪。
