出 品 | 異觀財經
作 者 | 鬼神前鬼
每日優鮮和叮咚買菜作為生鮮電商的頭部平臺，前後腳登陸二級市場，難免被拿出來做比較。
近日，每日優鮮和叮咚買菜相繼釋出2021年Q3財務業績報告。從目前二者的業績表現來看，即便是生鮮電商這一賽道的頭部平臺，依舊處於虧損狀態，距離盈利還有很長的路要走，那麼，二者誰更具備率先打破虧損魔咒，實現扭虧為盈的潛力呢？
叮咚買菜vs每日優鮮，孰強孰弱？
從成立時間來看，成立於2014年11月的每日優鮮比叮咚買菜早了兩年多。然而，今年6月9日，兩家在同一天向SEC提交了IPO招股書，分別計劃於紐約證券交易所和納斯達克掛牌上市，兩者爭搶“生鮮電商第一股”的意圖顯而易見，最終每日優鮮先於叮咚買菜上市，成為“生鮮電商第一股”。
上市後，二者的股價表現卻大不同。截至異觀財經發稿前，每日優鮮股價為4。640美元，較13美元/股的發行價，跌幅高達64。3%，總市值10。92億美元；叮咚買菜的股價為29。230美元，高於此前23。5美元/股的發行價，總市值69億美元。
二者之間存在巨大差距的原因何在？是每日優鮮被低估了，還是叮咚買菜被高估了？
首先，叮咚買菜營收規模和增速均超每日優鮮。
根據每日優鮮近日釋出的截至2021年9月30日的第三季度業績報告顯示，三季度每日優鮮淨收入21。2億元，同比增長47。2%。而叮咚買菜最新財報顯示，三季度叮咚買菜淨收入61。9億元，同比增長111%。
對比二者資料來看，叮咚買菜的營收規模幾乎是每日優鮮的3倍。
（資料來源：每日優鮮、叮咚買菜財報）
從上圖可以看出，叮咚買菜作為後來者，其營收規模在2019年四季度開始超越每日優鮮，並連續四個季度同比增速在三位數以上，從今年一季度開始，叮咚買菜的營收增速放緩，同比增速回落至兩位數。
與叮咚買菜大幅增長形成鮮明對比的是，每日優鮮營收自2019年四季度開始下滑，從今年二季度開始，營收規模才有所回暖，本季度總營收創11個季度以來新高。
其次，叮咚買菜GMV是每日優鮮的2.7倍。
每日優鮮第三季度GMV總額達到25。7億元，同比增長41。0%；完成訂單總數達到2870萬份，同比增加34。4%；每單均價為88。4元，同比上漲5。2% 。
相比較之下，三季度叮咚買菜的GMV為70。2億元，同比增速高達107。7％。從GMV的體量上，叮咚買菜GMV幾乎是每日優鮮的2。7倍。
最後，叮咚買菜淨虧損是每日優鮮的兩倍之多。
叮咚買菜營收的大幅增長，是用持續擴大的虧損換來的。
三季度，叮咚買菜淨虧損高達20。1億元，相比之下去年同期的淨虧損為8。3億元。不按美國通用會計準則，淨虧損為19。7億元，去年同期淨虧損為8。2億元。
相比之下，第三季度每日優鮮普通股東應占淨虧損為9。74億元，與2020年同期6。16億元相比，虧損幅度有所擴大。對比來看，叮咚買菜的虧損是每日優鮮的兩倍之多。
（資料來源：每日優鮮、叮咚買菜財報）
誰更具備優先盈利的潛力？
如上所述，如果從營收和GMV的資料來看，叮咚買菜的發展勢頭蓋過了每日優鮮。那是否說明叮咚買菜比每日優鮮擁有更美好的未來呢？
真實情況或許並非如此。要知道，叮咚買菜的營收增長是用持續擴大虧損換來的。要評估一家企業未來發展前景如何，既考慮企業的戰略方面是否正確，還要運營效率如何？
首先，從戰略層面看，每日優鮮的戰略相對成熟。
前置倉是重資產的模式，可以說是一個燒錢的業務，這與履約成本支出過高息息相關。履約費用主要包括送貨員和工人的外包費用、倉庫租賃以及運輸和物流費用。
從當前的市場佈局來看，叮咚買菜還是在透過燒錢進行擴張。財報資料顯示，截至2021年9月30日，叮咚買菜在全國37個城市設有1375個前置倉，同比增長了185%。
從收入來源看，叮咚買菜99%的收入來源於產品。
上市之後，叮咚買菜在打造商品力方面發力。一方面，叮咚買菜加大田間地頭直採，截至三季度末，生鮮產品的源頭直採比例達到79。1%；另一方面，叮咚也在打造自有品牌，已擁有穀類加工廠、豬肉加工廠、3R加工廠等10個自有生產加工工廠。三季度叮咚買菜自有品牌貢獻了5。8%的GMV，他們預計未來會達到30%左右。
也就是說，叮咚買菜未來依舊是重資產佈局，收入來源的押注在產品上。
相比而言，從目前每日優鮮提出的（A+B）×N（即（前置倉+智慧菜場）×零售雲）的戰略來看，其正在將降低對重資產的佈局，弱化前置倉的地方，大幅削減前置倉的資料量，每日優鮮的前置倉就大規模的縮減，從高峰期的1500個縮減到二季度末的625個。
財報資料顯示，截至2021年9月30日，每日優鮮的極速達業務已進入全國17座一二線城市，極速達SKU超5000個，平均配送時長為36分鐘。智慧菜場側，已在18個城市簽約了73家菜場，其中52家已經開始運營；零售雲業務側，已與11家客戶簽訂了合作協議。
從戰略佈局來看，每日優鮮在服務C端的同時，也為B端提供服務，這為每日優鮮未來擴寬營收的範圍，每日優鮮的未來的收入來源相對更多元化。
當然，每日優鮮的智慧菜場和零售雲服務業務尚處於早期階段，這部分服務B端的業務，能否為每日優鮮帶來價值重估，還有待觀察。
其次，未來生鮮電商重點拼自身造血能力。
生鮮電商方面，無論是叮咚買菜還是每日優鮮，都面臨阿里巴巴、美團、拼多多、京東等網際網路巨頭們的競爭。燒錢擴張的策略是明智之舉嗎？在流量巨頭面前，叮咚買菜這種體量的公司，無論是在資金實力，還是執行力等方面，似乎都很難與巨頭們抗衡。
在自建倉儲方面，當前叮咚買菜擴充套件前置倉的戰略舉措，這是一個長鏈條、耗損極高，對公司自身的資金實力是一個硬要求，更何況，供應鏈管理是京東的優勢。
此外，生鮮從源頭直採，叮咚買菜還可能面臨拼多多競爭壓力。拼多多是靠農業起家的，多多買菜與拼多多在農業上的佈局高度吻合，況且，拼多多是從下沉市場發展壯大起來的，從下沉市場渠道、資源到品牌影響力，叮噹買菜都要面對多多買菜的競爭壓力。
美團的使命是讓人們吃的更好，生活更好。人們一日三餐離不開生鮮，基於企業的使命使然，美團也不會放棄生鮮這個領域。
美團在二季報中提到，美團優選仍是美團當季度最重點的投資領域。在Q2季度，美團優選擴大了地域覆蓋，並加深對低線市場的滲透，實現使用者增長。美團方面表示，將來也會繼續大力投資，以改進產品供給、供應鏈和履約能力，在全國範圍內建立了冷鏈物流，提高運營效率及單位經濟效益。
生鮮具備剛需、消費頻次高、客單價低的特點。無論是從政策監管層面，還是生鮮電商、社群團購的競爭局面而言，現下的時機並不適合小玩家燒錢換規模的戰略打法，只有企業具備了自身的造血能力，未來才有存活的可能性。
每日優鮮和叮咚買菜虧損背後，與成本和費用支出居高不下有很大關係。
資料顯示，三季度每日優鮮總的成本和費用為30。93億元，同比增長60。2%；三季度叮咚買菜的總的成本和費用為82。08億元，同比增長了117。3%。二者成本和費用的增速均超過了總營收的增速。
從成本端來看，二者都是做前置倉，因此履約成本是大頭的支出。
更多資料顯示，每日優鮮三季度的履約費用為6。38億元，同比增長61%，環比增長17。9%。相較之下，叮咚買菜三季度的履約費用為23。09億元，同比增長120。8%，環比增長36。3%。叮咚買菜的履約費用是3。6倍之多。
（資料來源：每日優鮮、叮咚買菜財報）
從上圖可以看出，在履約費用的支出方面，每日優鮮要比叮咚買菜剋制的多，履約費用的降低是每日優鮮虧損收窄的主要原因。每日優鮮在招股書披露，履約費用降低的原因是採用了智慧零售網路（RAIN）提高了運營效率。
此外，營銷費用也是二者支出相對較多的費用。
財報顯示，每日優鮮三季度營銷費用為2。56億元，同比增長50。5%，環比下降15。9%；叮咚買菜三季度營銷費用為4。28億元，同比增長206。8%，環比增長4。5%。
（資料來源：每日優鮮、叮咚買菜財報）
營銷費用的增加無外乎是為了吸引新使用者和留存老使用者。
今年三季度，叮咚買菜的平均月交易使用者數從去年同期的480萬增長120。3%至1050萬。根據此前招股書披露，叮咚買菜每個月交易會員在2019年和2020年的平均消費分別約為407元和478元。自成立以來，購買叮咚會員的使用者第12個月和第24個月的回購率分別為64。2%和70。5%。截至2021年3月31日，會員保留率為48。8%。
財報顯示，每日優鮮在第三季度付費會員貢獻收入同比增長了800%。
除付費會員表現之外，從總體來看，每日優鮮的整體訂單與平均客單價也在提升：第三季度，其完成的訂單總數達2870萬份，比2020年第三季度的2140萬份增加了34。4%；第三季度的每份訂單的平均價格為88。4元，較2020年第三季度的84。0元增長5。2%。
根據招股書披露，2018年至2020年，每日優鮮的有效使用者數分別為508萬、717萬、868萬，今年一季度回落到790萬。每日優鮮的核心使用者（年內至少一個月購買四次或四次以上）在交易使用者中的佔比從2018年的約14。9%持續增至2020年的21。1%，消費額也持續穩步增長。截至2021年3月31日，每日優鮮核心使用者年消費額為2106元。
雖然二者在使用者上的統計口徑有所不同，從上面資料對比可以看出，每日優鮮使用者的消費能力更高。
綜合來看，每日優鮮似乎比叮咚買菜更具備優先實現盈利的潛力，當然這一切都是基於公司戰略和運營資料方面做出的一個判斷，畢竟二者目前均處於虧損狀態，未來誰先打破虧損魔咒，我們尚不能給給出準確的判斷結果，然而，毋庸置疑的是，二者在真正實現扭虧之前，還有很長的路要走，競爭環伺的生鮮賽道，誰的勝算會更大一些呢？
