白酒
從2019年以來，A股市場表現最強的行業板塊，應該是白酒板塊了。其中，投資者印象最深刻的是，2018年底，茅臺每股價格只有500多元，但到了今年2月份，茅臺每股價格卻高達2600多元，短短三年時間，茅臺股價大漲數倍之多。除此以外，包括五糧液、瀘州老窖、古井貢等知名白酒股，在這兩三年時間內，股價漲幅基本上在數倍以上。
但是，從今年2月見頂之後，白酒股卻出現了震盪下行的走勢，7月份以來更是出現了加速下跌的走勢。粗略統計，貴州茅臺從2600元下跌至1678元，累計最大跌幅超過35%。五糧液從354元附近下跌至216元，累計最大跌幅也達到了38%。很難想象，對市值規模達到2、3萬億的上市公司來說，卻可以在不足半年時間內出現35%以上的跌幅，累計蒸發市值達到萬億左右。
從近幾年白酒股的表現來看，基本上呈現出股價與業績齊飛的走勢，但從實際情況分析，白酒股的股價漲幅顯著高於業績的增長速度，最直接的後果，即在白酒股加速上漲的過程中，估值卻飆升至歷史高位水平，茅臺五糧液等知名白酒股估值達到70倍左右，這已經遠遠超出了市場心理承受範圍的上限區間。
從歷史資料統計，白酒巨頭的平均估值在25倍至35倍之間，今年2月份前後70倍左右的估值水平，已經是合理估值一倍以上的水平，穩健的業績增速也無法追趕白酒股的價格漲幅。
在這一輪的白酒股下跌行情中，在上市公司基本面未發生實質性變化的情況下，白酒股估值卻顯著下跌，這一輪下跌可以定義為白酒股的“殺估值”行情。從過去二十年的時間分析，雖然白酒股屬於市場中非常好的投資賽道，但白酒股的合理估值似乎已經在市場心目中劃定了一條線，25倍至35倍的估值可能是市場更認可的合理估值水平，當白酒股的估值明顯超過這一合理估值範圍時，市場資金卻顯得沒有太多的底氣。
與白酒股有著類似情況的，還包括家電股、水泥股等。以家電股為例，今年2月前後，美的集團估值一度達到30倍左右，但家電股的歷史合理估值範圍在12倍至15倍之間，經歷了這一輪的調整行情後，家電股的估值又逐漸迴歸至這一個合理估值區間內。
本來“殺估值”會是一個比較漫長的過程，但市場只是用了不到半年的時間，卻把白酒股的估值從70倍壓制到40倍左右，機構抱團瓦解或機構資金集中拋售可能會是一個導火索，也可能與一些市場不利傳聞因素有關。此外，對一個持續穩健增長的行業賽道來說，一旦上市公司的業績增速不及市場預期，或者期間出現了突發黑天鵝事件，那麼股價的下跌力度可能會有所提速，並加速完成這一種“殺估值”的行情。
40倍左右的估值，對白酒股來說，也不算很合理，距離歷史合理估值水平仍然有些許的差距。但是，與半年前70倍左右的估值相比，現在的估值已經有了不少的壓縮。
雖然白酒股的行業賽道很好，但再好的行業賽道，也離不開週期的屬性，只是週期強弱的問題而已。因此，在投資市場中，不會存在永遠單一的投資信仰，只是取決於上市公司的自身價值是否支撐起當下的股票價格，如果股價漲幅嚴重高於業績的增長幅度，那麼多強勢的企業，也會有價值迴歸的壓力。
從長遠的角度出發，白酒行業依然值得看好，只要國內經濟持續向好、國民收入持續增長，那麼消費升級的需求也會持續改善，對消費品的追求也會不斷提升。但是，無論是多好的行業或者是多好的企業，都應該選擇在合理的價格或合理的估值範圍內進行投資，這也是長期價值投資的關鍵所在。
