今日滬深兩市低開低走，截至收盤，上證指數與深證成指分別下跌1。83%、1。64%，收3536。29點、14079。02點。行業方面，A股僅銀行、農林牧漁和家用電器行業上漲，上游週期品種跌幅較大，其中採掘、鋼鐵、化工和有色金屬分別下跌5。97%、5。32%、4。13%和3。67%。從流動性來看，滬深兩市成交1。08萬億，雖然仍超萬億水平，但處於9月以來較低位置，北向資金淨流出2。67億元。
資料來源：Wind，截至2021。09。29收盤
今日A股市場跌幅較大，景順長城投研團隊認為主要有以下幾方面因素的疊加：
1、近期“限電限產”預期升溫，國內政策面臨短中長期多重目標的約束之下，面臨較大挑戰：一方面，限電限產對於中上游原材料行業的供需端造成較大沖擊，且前期漲幅過大可能已過度透支預期，波動風險加大；另一方面，經濟增長和中下游盈利面臨下修風險，同時上游漲價短期難以解決，也加劇了市場對於“滯脹”的擔憂。
2、9月FOMC會議後美聯儲Taper預期升溫，美債利率近期快速上行至1。57%，隔夜歐美股市受衝擊大幅下跌，其中納斯達克指數大跌2。83%，標普500下跌2。04%。此外布倫特原油突破80美元/桶後回落，外圍資產波動對A股也帶來了一定的影響。
3、國慶長假即將來臨，部分投資者選擇持幣過節。
對於市場關注較高的雙控政策，景順長城投研團隊從兩個方面來解讀：
1、對於週期性的上游資源品種：目前絕大多數資源品庫存處於低水平，能耗雙控政策對上游資源中長期供應約束，未來需關注兩方面因素：一是供應限制措施何時會調整，二是需求的回落幅度。當前煤炭供需錯配最為嚴重，具體來看：供給端，限電限產下供給收縮，疊加主產地增產不及預期，短期內政策產能或難以釋放；需求端，冬季供暖需求下煤炭供需矛盾在11-12月仍有望加大，煤炭出現硬缺口，煤價中樞將長期抬升。
2、對於成長性的新能源品種：碳中和大方向下，預計短中期會推高全社會的用電成本。往後看，政策有望從煤價管控或者電價傳導的方式來保證發電企業的盈利能力，可以預期火電企業基本面底部會加速到來。新能源運營商中長期仍將受益於碳中和發展。具體從光伏行業來看，全社會用電成本上行的過程中，戶用光伏也有望加速發展。此外，歐洲電價持續創新高，預計2022年海外需求具有較強的彈性。雖然短期多晶矽價格上漲有一定影響，但中長期矽料價格有望回落，中下游的元件和電站都會最終受益。綜合來看，儘管盈利能力受到挑戰，但光伏行業長期需求仍向好。從風電行業來看，當前海風需求比市場最壞的預期要好，後續國內陸風和海風招標，疊加風機國際化都會成為板塊的催化劑。
整體市場來看，國內宏觀經濟仍有下行壓力，不確定性因素仍然較多，需要繼續觀察能耗雙控等政策的推進，政策邊際寬鬆以應對沖經濟下行的必要性在加大。在政策轉型調整（共同富裕、雙碳目標、能耗雙控等）的當前，經濟增速有進一步放緩的預期，但增長質量也有更多的提升空間。儘管9月份美聯儲議息會議基調偏鷹，Taper在路上，但投資者對美聯儲本輪操作已有較為充分的預期，市場也已有一定程度的price-in，預計後續正式落地不會對市場帶來太大的恐慌和衝擊。受基數影響，A股企業盈利三季度可能出現單季增速低點，四季度或將邊際回升，全年上市公司整體業績增長仍有望維持較高水平。隨著市場對網際網路、教育、集採等行業的監管預期逐步企穩，投資者情緒有所回升，近期市場成交額連續多個交易日維持在萬億以上，顯示市場交投仍然較為活躍，投資者風險偏好有所提升。A股在率先調整後，目前市場風險與估值壓力已有一定釋放，在流動性較為寬裕的背景下，市場出現系統性風險的機率不大，往後看市場或將以結構性機會為主，可以在震盪的市場中把握結構性投資機會，挑選有價效比的優質資產進行配置。
方向上，可以關注：
1。 市場“四季度效應”，在市場結構分化的行情中，關注傳統板塊估值修復與風格再平衡需求，重視盈利有回升預期且估值較低的傳統板塊；
2。 政策支援與產業趨勢雙重驅動的科技成長仍是最確定的主線；
3。 經濟下行壓力較大的背景下，關注與宏觀經濟相關性不強、具備基本面支撐的行業標的；
4。 港股當前的配置價效比已較突出，對於長線資金來說，傳統經濟和具備長期增長潛力的消費及網際網路科技公司可擇機考慮進行佈局。
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