定增募資中的13億元，將用於建設江蘇睿捷鋁塑膜專案。該公司有望在動力電池領域量產鋁塑膜，實現進口替代。
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作為鋰電隔膜龍頭企業，恩捷股份（002812。SZ）公佈了新一輪定增。其中涉及的鋁塑膜擴張專案，更值得業內關注。
11月22日晚，恩捷股份公告稱，擬定增募資不超過128億元，其中85億元用以建設重慶一二期、江蘇恩捷和蘇州捷力等隔膜專案；13億元用以建設江蘇睿捷鋁塑膜專案；另有30億元補充流動資金。
募投專案共計六個，仍以隔膜為主，共涉及建設32億平方米隔膜、2億平方米塗覆膜。
其中，重慶恩捷高效能鋰離子電池微孔隔膜專案分為兩期，總投資額為45億元，擬使用募集資金投入31億元，分別建成4億、8億平鋰電隔膜。
江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化專案總投資額為52億元，擬使用募集資金投入48億元，建成20億平動力鋰電隔膜；蘇州捷力年產鋰離子電池塗覆隔膜2億平方米專案總投資額為10億元，擬使用募集資金投入6億元。
恩捷股份同步釋出的《非公開發行A股股票募集資金使用可行性分析報告》（下稱《可行性報告》）指出，目前全球鋰電巨頭產能均在加速擴張，根據全球主要鋰電池廠商產能規劃，到2025年之前，該公司主要客戶預計鋰電池的整體產能將超過920GWh。
圖表來源：《可行性分析報告》
假設按照1 GWh鋰電池對應隔膜需求1500萬平方米估算，恩捷股份現有客戶在2025年之前將有每年超過138億平方米鋰電隔膜需求。
今年上半年，恩捷股份溼法隔膜出貨量約12億平方米，為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。
華鑫證券預計，恩捷股份今年隔膜出貨量超28億平米，實現翻倍以上的增長；2022年隔膜出貨量超45億平米，同比增長60%以上。
除自建產能以外，恩捷股份透過與下游客戶進行深度繫結以增加後續新增產能業績釋放的確定性。
11月，恩捷股份披露，擬與寧德時代（300750。SZ）設立合資公司投資建設36億平方米/年幹法/溼法隔膜專案；另與億緯鋰能（300014。SZ）簽訂合作協議，擬在荊門成立合資公司建設16億平方米的溼法鋰電隔膜和塗布膜專案。
相比恩捷股份在隔膜方面的優勢進一步鞏固，新增的鋁塑膜產能專案尤為值得注意。
根據定增預案，恩捷股份擬透過江蘇睿捷實施鋁塑膜專案，總投資16億元，預計新增2。8億平方米鋁塑膜年產能。
目前軟包電池市場增長潛力開始初顯，或是恩捷股份決定擴張鋁塑膜產能的考慮之一。
民生證券指出，恩捷股份面向3C的鋁塑膜應用已實現批次生產，動力電池方面正在交樣，有望在動力電池領域量產鋁塑膜，實現進口替代，為軟包電芯行業帶來優質供給。
鋁塑膜是封裝軟包電池的核心原材料，工藝源於海外且技術壁壘較高。《可行性報告》指出，鋁塑膜作為軟包電池的封裝材料，是軟包電池產業鏈中技術難度最高的環節之一，對軟包電池的質量有至關重要的影響。
國金證券表示，鋁塑膜的生產工藝主要包括，日本昭和電工株式會社與索尼公司在1999年共同研發的幹法技術，以及日本DNP印刷株式會社代表的溼法技術。近乎苛刻的效能要求，使得鋁塑膜具備較高的製造難度。
2020年，日韓三家企業在全球鋁塑膜市場市佔率合計達到73%。
此前，軟包電池在動力電池迅速擴張期的表現低迷，也未能帶動上游產業的研發和擴張。
按照外形和包裝材料不同，鋰電池可分為圓柱、方形和軟包三大類。此前，軟包電池主要應用於膝上型電腦、平板電腦和智慧手機等。
軟包電池在動力電池領域的應用較晚，2007年才被AESC公司應用在日產LEAF汽車上，後續透過LG化學的應用逐漸開啟市場，但這已經錯過了國內電池產業路線的最初抉擇期。
高工產業研究院（GGII）統計資料顯示，2020年動力電池企業裝機量排名中，以軟包技術路線為代表的孚能科技（688567。SH），裝機量長期徘徊在第七位，方形電池佔據絕對優勢。
國金證券表示，軟包電池路線前景不明，也讓市場對鋁塑膜的發展前景倍感擔憂，國內鋁塑膜企業技術進步和向上佈局動力鋁塑膜的意願並不強烈，代表企業新綸科技甚至一度打算賣出鋁塑膜業務板塊。
目前，軟包電池正在加速滲透中。
光大證券研究院表示，在動力電池領域，歐美新能源汽車市場更偏好軟包動力電池，2020年歐洲銷量前20名的電動車型中，有15款採用了軟包動力電池。
該機構進一步預測，考慮到國內市場空間大且軟包滲透率低，隨著新增產能的釋放和軟包滲透率的提升，中國軟包動力電池出貨量有望快速提升，預計可從2019年的14 GW增長至2025年的89 GW。
按照150萬平/GW的鋁塑膜單耗計算，預計2025年中國動力鋁塑膜需求將達到1。3億平米，按照20元/平米的價格計算，市場空間約為27億元。
截至11月23日收盤，恩捷股份股價報收265。91元，下跌1。51%。
