昨天，泡泡瑪特公佈了第三季度業績。有意思的是，這是泡泡瑪特首次披露季報，時機恰好是在上週五股價錄得45。15港元史低之後，可見管理層也是用心良苦了。
季報的內容很簡潔，一是整體收益同比增長75%-80%，二是各個渠道均實現正增長，三是報告期內大陸新開線下門店35間和機器人商店210間。
寥寥數語，我們得到的資訊似乎只是泡泡瑪特營收在增長的正面訊息，以及增長邏輯主要依靠IP和門店數量的支撐，再無其他。
上市不到一年的時間裡，千億市值被腰斬，並不是由於投資者們太苛刻，而是我們越發清楚地看到，頭部IP會因為缺少內容和故事，而縮短生命週期，不斷削減對消費者的吸引力。而且新入局者帶來的競爭加劇，以及萬物皆盲盒的品控問題，也都在促使熱潮迴歸理性。泡泡在破滅。
在新消費賽道出現“上市即巔峰”的例子不算少，更何況早在泡泡瑪特上市之前，其高估值就已經引來不少專業人士的質疑，之後一路走低的股價也一直在驗證著大家的猜想。
泡泡瑪特並不是盲盒的發明者，從2010年底第一家北京線下店的開業，它一直在掙扎和探尋。終於，隨著日本盲盒和美國盲盒的興起，泡泡瑪特找到了一條可以複製的路，拿下Molly的獨家授權，這條路也讓它等了六年之久。
然而近幾年，毛利率和淨利率持續下滑，從2019年的64。77%和26。85%，下降到2021年上半年的63。02%和20。24%。產品存貨週轉天數的只增不減，也都說明了
自身變現能力和效率在下滑，被視作危險的訊號。
根據上半年的業績報告，銷售成本同比增長130。53%，而營收增長同比僅有116。75%。這說明雖然泡泡瑪特的營收在增長，但銷售成本增速高於營收增速，投入產出比根本不合預期。第三季度會有扭轉嗎，根據現有的資料我們無從判斷。
不僅僅是泡泡瑪特，即使是火了多年的美國驚喜娃娃，也沒能敵得住其他玩具巨頭紛紛入場，被新的元素取代。潮起潮退，更新換代。
競爭力的構建已經不再是單一的美貌，而更在於IP的內涵和生命力。
成也盲盒，敗也盲盒。
泡泡瑪特試圖撕下自己的盲盒標籤，摸索第二條增長曲線，打造一個潮流文化理想國。
今年年初，泡泡瑪特宣佈進軍主題樂園市場，並在8月成立了樂園管理公司，經營範圍涵蓋城市公園管理、遊樂園、票務代理、演出經紀、遊藝娛樂活動等。
9月，泡泡瑪特領投了系列動畫“我是江小白”的動漫製作公司兩點十分。由於江小白成功贏得了年輕人口碑與流量，需要內容來延長生命力的泡泡瑪特希望藉助兩點十分對於新消費品牌的打造能力，透過合作獲得兩點十分為其開發IP動畫或相關內容，並擁有兩點十分原創IP的衍生品開發優先權。
此外，泡泡瑪特還投資了漢服品牌十三餘、二次元電商、潮牌店、美術館等具有文化屬性的品牌，佈局IP生態。
這一切也都呼之欲出。泡泡瑪特很有可能是想要對標迪士尼、環球影城等大型主題樂園，講述新故事。
不過，迪士尼用了將近一個世紀的積澱，透過動漫故事、影視娛樂等不斷進行內容設計和個性塑造，創造出無數經典人物，以“內容-IP-衍生品”商業流程作為發展之路。而泡泡瑪特是沿著“衍生品-IP-內容”，瘋狂補寫故事。
這般反其道而行之，恐怕也是逼不得已。
迪士尼這條又寬又深的護城河，泡泡瑪特能有耐性和能力來打造嗎？不斷接受新消費衝擊的消費者，有沒有等待的耐心呢？
這個問題交給時間來回答吧。
