《港灣商業觀察》李鐳 陸永俊
衝刺“國內元宇宙”第一股，還是狂蹭元宇宙熱點，飛天雲動或許兩者兼顧。
當元宇宙從2021年下半年持續火爆至今時，以元宇宙之名企圖實現登陸資本市場的財富夢能否實現？飛天雲動的招股書堪稱為一部“元宇宙夢想”招股書。
然而，擺在最現實的難題是，
飛天雲動到底有多大能力可以實現元宇宙夢？飛天雲動的元宇宙夢從概念到現實，還需要走多遠的路？到底是曇花一現的泡沫，還是遙遙無期的可能？這始終將成為投資者最為關注的基礎與核心。
2021年12月28日，北京飛天雲動科技有限公司（以下簡稱“飛天雲動”）向港交所遞交了上市申請。
招股書顯示，飛天雲動號稱中國元宇宙場景應用層（或AR/VR內容及服務市場）的領先供應商，並已開始建立自身的元宇宙平臺。
01
招股書250多次元宇宙
根據艾瑞資訊的資料，按收入計，飛天雲動於中國的AR/VR內容及服務市場排名第一，於2020年佔市場份額的2。3%。按收入計，公司亦在中國的AR/VR服務市場中排名第一，於2020年佔市場份額的12。6%。AR/VR內容及服務市場為元宇宙生態系統中的場景應用層。AR/VR是實現及賦能沉浸式元宇宙體驗的重要應用，且為元宇宙發展過程中的先決條件和進場壁壘。
根據艾瑞諮詢資料，2020年中國AR/VR內容及服務按收入計的市場規模為115億元人民幣，並預期將由2021年的211億元增加至2025年的1028億元，複合年增長率為48。6%，成為賦能元宇宙的重要推動力。
簡單來說，飛天雲動所謂的AR/VR業務模式就是“我開發，幫你用”。“我們為各個行業客戶提供AR/VR內容，包括娛樂、教育、文旅、技術、保建及汽車，為終端使用者帶來虛擬世界的多元化和沉浸式體驗，根據客戶的要求開發AR/VR內容，客戶將此運用到其業務中，並提供予終端使用者使用，一般在提供我們的內容產品時向客戶收取一次性的費用，還利用AR/VR內容業務累積的技術及經驗支援自身AR/VR服務及AR/VR SaaS業務。截至目前，我們為40名客戶提供了AR/VR內容，並且積累了超過100個AR/VR內容專案開發經驗。” 飛天雲動招股書中詳細介紹。
換句話說，飛天雲動就是一個專注於AR/VR程式開發商或應用軟體提供商。任何招股書的包裝與宣傳都是正常現象。
但是，飛天雲動的招股書顯得格外“不尋常”。據《港灣商業觀察》以及眾多市場發現，飛天雲動在招股書中所提及到的元宇宙一詞高達250餘次。
以至於市場上突然驚呼，“國內元宇宙第一股”要來了？把自身業務狂熱地與元宇宙融為一體， 飛天雲動的腦洞不可謂不大。
02
PPT造飛天元宇宙平臺嗎？
飛天雲動的前身是新三板上市公司掌中飛天，該公司於2017年7月14日在新三板掛牌，其後於2019年終止。頗為有趣的是，新的飛天雲動似乎是特意是為元宇宙而生，也是為上市而生。
企查查資料顯示，飛天雲動成立於2021年11月17日。無論是舊的載體與業務模式，還是新的殼新的名字，總之，一經成立，飛天雲動對元宇宙的狂熱就一發不可收拾。
2021年11月底，飛天雲動在北京舉辦了一場“元。啟”為主題的戰略釋出會，對外發布了“飛天元宇宙平臺”。
飛天雲動CTO/資深副總裁李豔浩在會議上表示：
飛天元宇宙是“平行於現實世界的虛擬社群”;飛天雲動利用AR\VR技術，打造了一個沉浸式的、高度開放、自由體驗的虛擬世界；在這個世界裡，飛天雲動可以與其他使用者一起探索、創造、社交、工作、學習、娛樂；元宇宙的建設需要海量的數字內容，包括3D素材、3D空間、全景空間、互動內容等，飛天雲動為開發者提供了入口，來一起共建飛天元宇宙。開發者可以使用飛天雲動的3D創作引擎來進行3D建模、空間構建，這些可以無縫連線到到飛天元宇宙中去VR全景平臺，這是一個SaaS工具，它可以幫助開發者快速建立全景內容，用最快捷的方式進入元宇宙。另外，飛天雲動還為深度開發使用者提供了自定義指令碼工具，可以用來開發更復雜的互動內容。未來，飛天雲動將與合作伙伴、使用者一起，打造更好的飛天元宇宙平臺，一起進入元宇宙的時代。
由此可見，飛天雲動的元宇宙夢想不可謂不大，但這一設想到底是一萬年能實現，還是50年？飛天雲動招股書並沒有給出答案。
招股書對此表示：
“飛天元宇宙平臺計劃屬非常初步階段，並無肯定的變現業務模式。預期的擴張及對新產品及服務的投資可能對公司的管理、運營、財務及人力資源造成巨大壓力。”
雖然飛天元宇宙平臺尚在初步階段，但買單卻是投資者。關於募集資金的用途，公司表示，將用於增強研發能力及改進服務及產品；提升銷售及營銷職能；選定合併、收購和戰略投資；用於開發飛天元宇宙平臺；運營資金和一般公司用途，具體募集金額未披露。
一位香港資本市場資深投資者向《港灣商業觀察》，“從目前飛天雲動的招股書和盈利模式來看，存在著大量嚴重誇大事實的說法，
這更像是拿著元宇宙幾個字來PPT造元宇宙，靠概念化的元宇宙夢想，恐怕難以打動投資人。
投資者仍然是最為重視公司的盈利能力，研發能力，市場風險，到底有多大機率可以轉化。”
“真正意義上的元宇宙仍然離人類生活較為遙遠，目前打著元宇宙賣課，賣會議，賣各類亂七八糟產品的人很多，騙子也很多，因此，投資者一定需要尤為謹慎。而且，如果從概念和業務上說，AR和VR還僅僅是其中非常小的部分，所謂的平臺，更需要有非常強大的實力。從國內外這些網際網路巨頭角度，都還不敢稱自己是元宇宙平臺。”一位VR領域相關負責人這樣向《港灣商業觀察》強調。
針對飛天元宇宙平臺現階段業務發展如何，未來盈利預期怎樣，《港灣商業觀察》試圖以郵件形式聯絡飛天雲動董事長汪磊，未有迴應，公司官網電話撥打後顯示欠費停機。與此同時，《港灣商業觀察》還聯絡到飛天雲動執行董事李堯，他明確表示拒絕迴應。
03
毛利淨利高峰後下滑 研發能力不足
財務資料上看，招股書顯示，飛天雲動2018年、2019年、2020年以及2021年上半年的收入分別為1。64億元、2。51億元、3。39億元和2。78億元。其中，AR/VR服務收入分別為4710。2萬元、1。37億元、1。42億元和1。72億元，佔比分別為28。7%、54。6%、41。9%和62。1%；AR/VR內容的收入分別為2804。7萬元、4532。3萬元、1。15億元和8127。2萬元，佔比分別為17。1%、18。1%、33。9%和29。3%。
上述報告期內，飛天雲動的毛利率分別為41。7%、30%、30。9%以及30%；非國際財務報告準則計量經調整後淨利潤分別為4709。7萬元、4187。9萬元、6106。9萬元以及5307。9萬元，淨利率分別為28。7%、16。7%、18。2%以及19。1%。
由此來看，飛天雲動毛利率以及淨利率近些年普遍有所下滑，都較2018年時大幅下滑。
號稱將打造“飛天元宇宙”平臺的飛天雲動，其研發費用恐怕連大廠零頭都不夠。2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，飛天雲動研發投入分別為758萬、1142萬、1504萬元以及901萬元，分別佔的當期收入的4。6%、4。6%、4。4%及3。2%。
整體來看，飛天雲動的PPT式造元宇宙平臺夢，恐怕離現實存在巨大空間。如何真正腳踏實地落地，著重提升自身盈利能力，不僅僅是此番上市，更是飛天雲動未來發展的關鍵能力所在。（港灣財經出品）
