中國製造業的每一個垂直領域都容易成為數十億的市場機會，問題是創新奇智慧否找到持續增長和健康商業模式的途徑。
2022年1月27日，李開復坐鎮的創新奇智成功於港交所掛牌上市，但上市後形勢與商湯相差甚遠，截止2月7日，一度暴跌30%。創新奇智融資1。57億美金，45-50%是基石和長線，流通小，也很難控盤。
創新奇智被稱為“AI+製造”第一股，其AI+製造業營收超過50%。我們知道，AI+製造是一個潛力巨大的賽道，資料顯示，到2026年，我國智慧製造行業市場規模將達5。8萬億元左右，行業增長空間巨大。
賽道沒有問題，那麼一定是創新奇智的商業模式可行性還有待考究。
一方面，這家初創公司嚴重依賴幾個關鍵客戶。2019年和2020年來自其五個最大客戶的收入分別佔26%和31%左右。
另一方面，創新奇智毛利率逐年下行。根據招股說明書，其毛利率在2018年為63%，但在2019年暴跌至31%，並在2020年進一步降至29%，因為它從主要銷售軟體轉向涉及更多硬體元件的整合解決方案，這通常會產生更多的成本。盈利能力下降還因為該公司“提供有競爭力的價格”以擴大其客戶群。相比之下，商湯科技的利潤率從2018年的57%左右上升到2020年的70%以上。
創新奇智2019年和2020年的調整後淨虧損分別約為1。6億元人民幣（2500萬美元）和 1。44億元人民幣。商湯科技同期的調整後淨虧損為10億元人民幣和8。78億元人民幣。如果以2020年資料對比，商湯淨虧損是創新奇智的6倍，但市值是創新奇智的20多倍。
缺乏稀缺性
招股書顯示，創新奇智2018年的收入主要來自終端使用者，而在2019年、2020年則變成系統整合商。
早期的創新奇智探索AI+零售落地應用，後來將公司戰略從消費級調整至傳統行業，主攻AI+製造和金融，目前定位於“企業級AI解決方案提供方”。
根據弗若斯特沙利文預測，2020年中國企業級AI市場規模為1394億元，佔整個市場的75%。預計到2025年將達到約8366億元，複合年增長率為43。1%。市場還有巨大的發展空間。
行業高增長對於創新奇智來說是一大利好。然而，這個賽道競爭格局高度分散，創新奇智與曠視、依圖並列第三名，
市場份額僅0.3%
，排名第一的商湯市場份額1。0%，第四正規化排名第二，市場份額0。6%，行業競爭激烈，創新奇智缺乏領先優勢。
創新奇智聚焦於製造業，主要為鋼鐵冶金、能源電力等製造業提供AI產品和解決方案，企業需根據下游客戶的需求較為定製化。創新奇智雖排名第一，但市場份額僅2。1%，領先優勢不明顯。
財務資料方面，創新奇智營收不到商湯的四分之一、曠視的五分之二以及第四正規化的二分之一。而且虧損逐年擴大，盈利前景不清晰。
研發投入影響利潤，是AI行業盈利難的原因之一。與同行業相對比，創新奇智的研發費率遠低於行業平均水平；AI第一梯隊的商湯科技、第四正規化、依圖、曠視等，其研發費用佔比均超過60%；尤其是“AI第一股”商湯科技，其2020年研發佔比高達71。2%。“AI四小龍”中研發投入最少的雲從，其研發投入也是創新奇智的幾倍。目前創新奇智營收規模偏小且缺乏領先優勢，研發投入過少會削弱公司在行業中的核心競爭力。
創新奇智招股書顯示：2018-2020年及2021年前三季度，研發開支為2870萬元、1。13億元、1。82億元及1。77億元，當期營收佔比77%、49。34%、39。39%和32。01%，研發費率呈逐年下降趨勢。
創新奇智的研究實力到底幾何？全球三大計算機視覺頂會（CVPR、ECCV、ICCV）入選論文是衡量計算機視覺技術水平的重要標尺，事實上，創新奇智成立四年僅被錄用了3篇論文：1篇CVPR論文、1篇ECCV論文和1篇ICCV論，與AI四小龍的論文錄用數量差距甚大。
事實上，翻閱公司官方宣傳渠道資料，其成立幾個月之後便開始持續不斷PR，且頗好拿各類獎項，不得不讓人質疑這家高科技公司科研初衷。
創新奇智150億左右的發行市值對應十幾倍P/S，跟國內快上市的格靈深瞳、雲天差不多。但其營收規模和盈利能力在行業中偏弱，股價暴跌也能看出不受資本市場認可。
而且相關賽道已有大量企業佈局，缺乏稀缺性
。另外基石投資者偏弱，軟銀還是老股東。
缺乏成長性
創新奇智避開大熱門賽道，選擇慢熱的AI+製造，暫時避開與頭部AI公司的正面競爭，取得市場份額領先，但一旦頭部公司發力，可能面臨較大風險。
更大的問題還是行業性的問題，AI有三大要素：資料、演算法（模型）、算力，資料是“糧食”，沒有資料寸步難行，要拿到客戶資料本身就很難，不同客戶的資料還不通用，做得越廣，戰線長資金消耗大。
創新奇智剛成立時，其定位是賣人工智慧軟體，軟體毛利率高、客戶粘性好，現金流強大，標準化率高，後期維護成本低。
但從2019年開始，公司就開始賣硬體裝置，硬體重資產行業，週期長，現金流小，而且大多都是訂單制。今年拿了大訂單，明後年就不一定了。
據招股書，創新奇智於2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止九個月，貿易應收款項及應收票據週轉天數分別為76天、115天、135天及137天，幾乎一倍的漲幅，被下游各企業佔用其資金時間變長。
創新奇智基於計算機視覺和機器學習技術，獨立開發了三大專有 AI 平臺：創新奇智ManuVision（機器視覺智慧平臺）、MatrixVision（邊緣影片智慧平臺）、Orion（分散式機器學習平臺）三大專有AI平臺。
以三大AI平臺作為底層AI基礎設施，創新奇智以開放平臺為載體，驅動各種創新性的AI行業應用，是未來的發展趨勢。
但以目前體量和研發綜合實力，打造平臺根基不夠深。
未來幾何？
從稀缺性和成長性上來看，創新奇智均存在較大風險。當然，我們也不應該對一家成立僅三年多的公司過高標尺。
上市本身也具備一定門檻，需要經過嚴格的財務、風險評估，曠視、雲從、依圖等AI企業就都被卡在上市前夕。從這個維度來看，創新奇智已經走在大多數AI企業的前列。
李開復長期深耕投資領域，定然深知資本之道，懂得如何利用資本這個有利槓桿。上市之後的創新奇智，可以依靠資本優勢，更多、更快投入研發，拓展市場，或許能做到一步快，步步快。
創新奇智選擇的AI+製造賽道是一個細分場景，它和教育市場有點很像，市場分散、需要慢慢啃的硬骨頭，但正因如此，核心玩家也稀少。不像安防、新能源汽車等核心賽道一片紅海，創新奇智選擇深耕製造業，在“十四五”規劃影響下，智慧製造逐步開啟發展新徵程，這個賽道一定會有更多的機遇。
回顧覆盤，站在2018年的時間點，那時行業處於爆發期，大部分人著眼於幾大主流賽道，李開復切入製造業無疑是一步好棋。
眼下行業仍然處於上行期且格局尚未確定，創新奇智正處於技術產生到大規模商用的關鍵階段，投資者更多應關注由於業務邊界拓展或新業務而產生的經營拐點，從更加動態、彈性的角度去看待科技企業的價值。
