林紙產品行業：傢俱家裝下鄉補貼 地產產業鏈悲觀預期有望修復
類別：行業
機構：國泰君安證券股份有限公司
研究員：穆方舟/林昕宇/張心怡
日期：2021-12-09
摘要：
維持輕工行業-傢俱子行業“增持”評級。2021 年12 月3 日一行兩會針對恆大問題分別發聲，推動地產產業鏈悲觀預期逐步修復；2021年12 月8 日，國家發改委表示鼓勵有條件的地區開展農村家電更新行動，實施傢俱家裝下鄉補貼和新一輪汽車下鄉，有望進一步促進傢俱家裝行業在下沉市場的拓展，靜待後續細則等方面逐步落地。從中長期來看，部分傢俱企業的競爭優勢正在不斷顯現，在市場從分散到集中的過程有望搶佔更多市場份額。推薦標的：顧家家居、志邦家居。
傢俱家裝下鄉補貼，靜待後續細則等方面逐步落地。2021 年12 月8日，國家發改委表示鼓勵有條件的地區開展農村家電更新行動，實施傢俱家裝下鄉補貼和新一輪汽車下鄉，促進農村居民耐用消費品更新換代。這是首次針對傢俱家裝行業提出的下鄉補貼，靜待後續細則等方面逐步落地。從傢俱企業的收入結構來看，地級、縣級城市的收入佔比、終端門店數量佔比相對較高，是公司收入的主要構成。若後續補貼逐步落地，有望進一步促進傢俱家裝行業在下沉市場的拓展，推動傢俱家裝消費需求進一步釋放，實現各個層級消費需求的增長。
地產產業鏈悲觀預期有望逐步修復。2021 年12 月3 日，一行兩會針對恆大的實質性美元債務違約問題發聲。央行就恆大問題答記者問稱，短期個別房企出現風險，不會影響中長期市場的正常融資功能，境內房地產銷售、購地、融資等行為已逐步迴歸常態，部分投資人開始買入中資房企美元債券。證監會表示將繼續保持市場融資功能的有效發揮，支援房地產企業合理正常融資，促進資本市場和房地產市場平穩健康發展。銀保監會表示現階段要重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發放房地產開發貸款、併購貸款，加大保障性租賃住房支援力度，促進房地產行業和市場平穩健康發展。多方發聲有望帶動地產產業鏈的悲觀預期逐步修復，並推動傢俱行業穩健發展。
龍頭競爭優勢凸顯，行業有望從分散走向集中。不同的企業根據自身的發展階段在佈局方面有所差異，頭部企業關注存量市場潛力挖局，更加關注自身渠道結構、品類融合的調整；二線企業由於還存在一定的空白市場，在門店數量方面仍有一定的擴張空間。從中長期來看，定製、軟體等頭部企業的管理優勢正在不斷顯現，馬太效應顯著，營收和淨利潤水平在較高的基數情況下仍能實現超過行業平均水平的增長，有望在市場從分散到集中的過程中搶佔更多的市場份額。
風險提示：房地產需求波動的風險，原材料價格波動的風險
