無論我們選擇什麼樣的交易風格：投資或者投機，獲利的來源（除了可能的不多的分紅之外）唯有一種：
低買高賣！
那何為低？何為高？ 你真的想清楚了嗎？
這是個非常關鍵且重要的問題。
對於這個問題的答案，要分兩種情況：
1、對於投機而言，這個低，說的是買入價低於賣出價
（如圖有3種情況）
（買入更多為時點，重在擇時，非擇價，順勢而為，交易週期短）
這裡不涉及到公司的實際估值（價值），實際上對於投機，
分析公司當前實際估值不僅費力且不討好，毫無意義，並可能會給你的操作帶去錯誤導向，成為你虧損的主要原因。（圈重點）
也就是說，
買入價和賣出價可能同時低於公司實際估值，也可能同時高於實際估值，或者一高於一低於實際估值。
但這不重要，重要的是賣出價要高於買入價就好，也就是隻要有人接盤就好！
那問題又來了，為何有人願意來接盤呢？
絕大多數情況下，但凡呼吸正常，有人願意來接盤的原因只有一個：
他覺得有利可圖，他覺得現在的價格是“便宜的”—他覺得有人會以更高的價格接過他手裡的籌碼。所以在你賣出籌碼，他買入籌碼的那瞬間，你們一定在心裡暗暗的互道：對方是SB！
剛剛講到，這裡其實不涉及到公司的實際估值，
為何？
先說結論：
短期股價，並不是由實際估值（價值）決定，甚至受到實際估值的影響也可能很小（再看圖），而是由市場的大部分人心裡的預期（或者叫“估值”，或者叫情緒，或者叫偏好，反正就那個意思，我喜歡稱之為偏好或者情緒）所決定。
短期股價為何會波動呢？
股價短期之所以波動，也就是交易之所以產生，是因為不同的人對於“估值”判斷不同，不同人的眼中的估值不同：
有的人認為他貴了，他覺得估值在8元，有的人認為他便宜了，估值在9元，而當時股價介於之中，
於是就產生了交易的行為，覺得貴了的賣給了覺得便宜的。
關鍵在於不同人接受的資訊量不同，不同的人有不同的認知能力。
（當然也有純賭博行為，不包含在此討論範圍內）
這裡做一點補充，短期之內，絕大多數人的認知能力是不變的，
但是接受到的資訊是可能極速變化的，而接受到資訊的變化可能導致他們預期/偏好/“估值”的變化。
所以，投機者必須得
更加敏感關注資訊這個變數。
但是，也許他們都判斷錯了，真正的估值，當時沒人知道是多少，
但這種一致的錯誤，不管它有多荒謬，也決定了股價的實際走勢。
也許公司實際的估值是4元，他們都判斷錯了，但這沒關係，也不重要。
因為真正的估值，要站在上帝視角或者回頭才能看清楚，當時的資訊量是不充分的（或者認知能力不充分），但這也不影響一部分人掙錢。也就是說，短期你對正確估值判斷錯了，也完全可能掙錢。短期，你對正確估值判斷對了，完全可能虧錢！！
公司真正的估值，也只有上帝視角（後視鏡視角，獲得了更多的資訊後）才能看的清。但站在當前時空，那個底牌（實際估值）是扣著的。但是你不需去揭開這個牌，只要大家比較一致的覺得是幾，那你也覺得他是幾就好。（你想要盈利，必須按照這種認知去操作）
所以，做短線，你估對估錯（對實際估值的判斷）不重要，
重要的是，你要跟著大部隊走，你要去判斷大部隊怎麼認為的，大多數人的預期、情緒、偏好，或者說那個不知道對錯的但是大家認可的“估值”。
啥意思，你得把重點放在市場大多數交易者身上（
他們的
預期、偏好或者情緒
，這之中包含了對其起到快速強烈影響的資訊的變化的這個關鍵因子）
，而不是公司身上（公司的實際價值）。
那麼長期來看呢？情況又完全不同。
2、對於投資而言，這個低，是買入價低於公司實際估值。
（買入是區間，買入重在擇價，非擇時，逆勢而為，交易週期長）
當然，這裡實際上隱藏了一個前提條件
：長期而言，公司的實際估值（價值）和股價是大致匹配的。
（這個就不具體去推導和證明了，已經類似於一個公理了，
核心原因在於套利行為的存在，金錢永不眠
）
所以，這句話最終意思，也是買入價低於賣出價，但是隻在價格低於價值的買入價範圍買入。
不同於投機的是，你要集中精力去判斷公司的實際估值，而非市場大部分人的想法。
你得把重點放在公司身上，而非市場的交易者身上。
對於估值，又分為
絕對估值法
（DCF現金流折現法）和
相對估值法
（PE、PB、PS等）
這裡指的是哪一種估值呢，當然說的是絕對估值。
其實所謂的PE、PB等估值法都是DCF估值法推匯出來的
簡化指標
而已。
絕對估值法，也就是DCF估值法，它
才是從第一性原理，從最本質的出發點判斷公司實際價值的唯一正確標準，
公式如下：
這個公式，
不需要我們去非常精確的計算，實際上也很難精確計算：
一是對於未來3年後的業績和現金流的
準確預測都比較難
，更別提10年了，說不定10年之後公司都不存在了；二個是
其中的因子
（比如折現率/比如增長率。。。）
比較小的誤差，就能導致最終估值的比較大的差距（複利原理）
。
但是，
明白這個DCF估值法的原理至關重要，我們就能清晰的意識到決定公司估值的因子是哪些，並且在深入分析公司的同時，得出這些因子的大概值，從而毛估估的計算出公司的估值範圍，最終在足夠安全邊際的條件下，進入買入操作。
有一點需要注意的是：
由於公司的未來存在較大的變化和不確定性，我們
要儘可能的用可視的/可預期的近2-3年的資料去做估值計算
。公司的實際估值更多的反映近期2-3年的業績情況，
謹防比較樂觀的簡單線性外推，把太遠的資料給price in。
那麼影響這個公式的因子有哪些呢：
1、影響現金流的因子有：
未來的（利潤大小、公司業績增長率、自由現金流情況、公司的存續年限）
2、影響折現率的因子有：
國家利息/無風險收益率
拆解完後，發現無非就以上幾點，看起來蠻簡單的。但是實際上分析起來可是需要下很多功夫的，
比如公司之後的利潤和未來的增長率，這就需要進一步去分析公司的
盈利模式（商業模式）、競爭優勢、護城河、成長空間、甚至要結合公司的管理層。比如你分析無風險收益率，前提條件就是國家的政治要穩定，政策要連續。
懂得了這些之後，多算個幾次DCF後，
你完全可以制定幾個自己可用的簡單指標就行了，或者直接使用相對估值法就行了。
比如說：直接看PE/PB、PS等
當然直接
使用相對估值法
，
就要同時結合DCF估值法的那幾個影響因子（影響現金流的因子、影響折現率的因子）
一起去看，這樣邏輯上就不再出現漏洞。
簡單總結：
對於投機：買入更多為時點，買入重在擇時，非擇價，順勢而為，交易週期短，重點放在市場大多數交易者身上
（他們的預期、偏好或者情緒，這之中包含了對其起到快速強烈影響的
資訊的變化這個關鍵因子
）
，而不是公司身上
（公司的實際價值）
。
對於投資：買入是區間，買入重在擇價，非擇時，逆勢而為，交易週期長，重點放在公司身上
（公司的實際價值）
，而非市場的交易者身上
（他們的預期、偏好或者情緒）
。
對於公司實際價值的判斷，可以
使用相對估值法
，
但切記要同時結合DCF估值法的那幾個影響因子（影響現金流的因子、影響折現率的因子）一起去看
。
自由投資人supersu
2022。03。18
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