3月25日，小米集團釋出2020年業績報告：公司在2020年，實現收入2458。7億，同比增長19。4%，調整後淨利潤130。1億，同比增12。8%。
收入增速還是不錯的，利潤增速相對要差些！
1、毛利率上升，銷售費用大幅增長，淨利率下降！
2020年，公司營收2458億，同比增長19。4%，其中，手機收入1522億，同比增長24。6%；IOT收入674億，同比增長8。6%；網際網路服務收入238億，同比增長19。7%。
手機收入增速不錯，IOT和網際網路服務這塊相對差了些。
2020年，公司毛利率14。95%，較2019年的13。88%，上升了1。07個百分點。
其中，手機毛利率由7。2%上升到8。7%，主要是高階手機佔比有所上升，手機均價同比增長6。1%；IOT由11。2%上升到12。8%；網際網路服務由64。7%下降到61。6%，主要是貸款減值撥備增加，導致金融科技業務毛利率下降！
2020年，銷售費用145億，同比增長40。1%，其中，廣告開支55億，同比增長63。2%，主要是為了加強推廣高階手機；行政開支同比增長20。7%，研發開支同比增長23。5%。
高階手機佔比提升，手機均價上升，毛利率上升，但是銷售費用增速較大，導致高階手機業務帶來的業績並不一定很好！所以，小米向高階手機進軍，能否給公司帶來實際業績，還是需要進一步觀察！
銷售費用大幅增長，導致淨利率下降！
2020年，公司淨利率5。28%，較2019年的5。58%，下降了0。3個百分點！
小米業績還有一個較大問題，海外的網際網路服務收入佔比太低，導致小米海外手機增速較高，利潤增速沒跟上！
2、投資收益大幅增長！
2020年，小米集團公允價值變動收益131億，同比增長了93億，增長幅度高達244%。權益法投資收益13億，同比增加了20億！
投資收益共145億，同比增長了113億，增長幅度高達367%！
2020年，小米集團經營利潤240億，同比增長105%，投資收益佔比經營利潤60%！
如果剔除投資收益影響，小米集團經營利潤跟2019年近乎持平！
3、存貨和應收賬款大幅增長，經營現金流下降！
2020年末，公司存貨416億，同比增長28%；應收賬款101億，同比增長46%！存貨和應收賬款的增長幅度都高於營收增速，資產質量略變差！
存貨和應收賬款的大幅增長，帶來經營現金流淨額的下降！
2020年，經營活動現金流淨額218億，同比下降8。4%！
整體來說，小米的經營現金流還是很不錯的，這主要得益於小米向上遊佔款能力較強！
2020年，應付賬款721億，同比增長21。17%，略高於營收增速！
存貨和應收賬款的大幅增長，是否會成為趨勢？尤其值得關注！
4、硬體邏輯，估值過高！
2020年，小米硬體收入佔比 90。32%，網際網路服務收入佔比9。68%！而且，近三年，網際網路服務收入比例變化不大！
網際網路收入主要是廣告和遊戲，跟手機的銷量和存量息息相關，本質上就是硬體的衍生收入，其他的手機廠商也有這塊收入！
作為一個硬體公司，小米的業績一般般，不管是毛利率，還是淨利潤規模，都不太好。而且，小米已經是一個成熟期的公司，規模增速是有限的。
由於華為手機受挫，小米和oppo等手機廠商有了較強勁的出貨表現，但是持續性，也是有待觀察的，畢竟市場缺口和紅利也就是這兩年釋放。
作為硬體企業，小米最大的問題，是定價能力較弱，導致淨利率較低。從這個角度看，小米的市盈率也就只有20倍左右，但是，現在小米市盈率高達40倍，市值高達6000億港幣，估值過高！
作者：辰星 來源：股票說
