作者｜睿藍團隊
摘要：
美迪西市盈率低於歷史中樞估值，市淨率、市銷率都在歷史中樞估值上方。2021年股東人數4527戶，2020年3516戶，增加28。75%；機構投資人67家，最核心機構“中歐基金”和“工銀瑞信基金”。3家研究機構對美迪西2021年-2023年進行過預測，營業總收入預估平均值為11。92億元、19。42億元、29。23億元，淨利潤預估平均值2。73億元、4。65億元、7。1億元。
公司估值是交易雙方在某一個時點上對標的出價與公司各項關鍵指標，比如盈利、銷售收入和淨資產之間的比值關係，對應的就是市盈率（PE）、市銷率（PS）、市淨率（PB）。這些比值在長時間裡自然形成了一個“投資空間”、並相應有了一定的“價值中樞”。
SWOT總結：優勢、弱點、機會和威脅
S（優勢）：
1、國內較早為國際客戶提供臨床前動物實驗、提供結構生物學及化學生物學服務的CRO【1】公司之一，也是較早提供整套同時符合中國GLP【2】和美國GLP標準的新藥臨床研究申報CRO公司之一，在行業有較高的市場地位。
2、業務板塊齊全，協同效應以及綜合服務優勢明顯，一體化綜合服務能力強。
3、在免疫腫瘤藥物、抗體及抗體藥物偶聯物研發領域具有相對優勢。
W（弱點）：
1、盈利能力較弱，業務規模較小，與行業巨頭差距較大。
2、由於新藥研發成功率較低，藥物研發企業傾向與規模化大型CRO企業進行合作，競爭力較弱。
O（機會）：
1、中國CRO行業增長迅速，市場需求大。
2、近年中國創新藥政策寬鬆，政策鼓勵由仿製藥向創新藥發展，監管水平向國際接軌，鼓勵CRO行業發展。
3、相較國外更具成本優勢，吸引國際CRO需求向中國轉移。
T（威脅）：
1、外國成熟CRO企業加速開拓中國市場，競爭加劇。
2、人力成本上升及人才流失的風險。
3、未來因質量體系要求變化或自身原因等導致公司不能持續滿足NMPA【3】等監管機構的相關要求，無法透過GLP等證書的後續認證或現場檢查，相關資質或認證失效將帶來經營風險。
歷史覆盤與估值中樞：市盈率、市淨率及市銷率，與昭衍新藥、皓元醫藥、諾泰生物
一、市盈率（PE）：
美迪西市盈率【4】歷史估值中樞132。41倍，最高估值247。29倍出現在2021年9月15日，最低估值55。22倍出現在2019年12月6日，當前市盈率（2021年12月15日）131。46倍，略低於估值中樞。
可比公司昭衍新藥【5】當前市盈率（2021年12月15日）102。10倍，皓元醫藥【6】當前市盈率（2021年12月15日）104。98倍，諾泰生物【7】當前市盈率（2021年12月15日）75。85倍
二、市銷率（PS）：
美迪西市銷率【8】歷史估值中樞24。41倍。最高估值54。37倍出現在2021年9月15日，最低值8。48倍出現在2019年12月6日，當前市銷率（2021年12月15日）30。38倍，高於估值中樞。
可比公司昭衍新藥當前市銷率（2021年12月15日）34。90倍，皓元醫藥當前市銷率（2021年12月15日）22。24倍，諾泰生物當前市銷率（2021年12月15日）14。54倍
三、市淨率（PB）：
美迪西市淨率【9】歷史估值中樞15。112倍。最高估值42。577倍出現在2021年9月15日，最低估值3。313倍出現在2019年12月6日。當前市淨率（2021年12月15日）25。581倍，高於估值中樞。
可比公司昭衍新藥當前市淨率（2021年12月15日）6。567倍，皓元醫藥當前市淨率（2021年12月15日）10。531倍，諾泰生物當前市淨率（2021年12月15日）5。380倍
股份與股東：股東數量、控制人、機構、增持減持
一、股份結構：
美迪西總股本62079548股，非限售流通股26860202股，限售流通股35219346股。
二、股東：
（一）實際控制人：
CHUN-LIN CHE、陳金章、陳建煌作為一致行動人是美迪西實際控制人，合計持股31。78%。
（二）重要股東：
董事長陳金章持股15。68%，董事陳建煌持股9。91%，創始人、核心技術人員CHUN-LIN CHE持股3。28%，透過美國美迪西間接持股2。91%，共持股6。19%。前10大股東大部分為高管成員，累計持有3907。16萬股，佔總股本63。02%。
（三）機構持股：
2021年第三季度，67家機構持股51。67%，最核心中歐基金持有303。41萬股，佔流通股11。67%；工銀瑞信基金持有150萬股，佔流通股5。77%。
三、重要股東增減持：
2021年第一季度，深圳人合資本管理有限公司-新餘人合厚豐投資合夥企業減持16。67萬股，持股佔比下降至3。06%，第二季度再次減持15。13萬股，持股比例下降至2。81%。
盈利預測：機構對美迪西2021年-2023年業績進行預測
至2021年11月，3家研究機構華西證券、西南證券、華金證券對美迪西未來3年進行過預估。
美迪西2021-2023年營業總收入預估平均值11。92億元、19。42億元、29。23億元。
營業總收入整體預期最高是華西證券研究員崔文亮，2021年-2023年分別預測12。99億元、21。33億元、31。99億元。
最低是華金證券研究員魏贇，2021年-2023年分別預測10。53億元、16。49億元、24。8億元。
美迪西2021-2023年淨利潤預估平均值2。73億元、4。65億元、7。1億元。
淨利潤整體預期最高是西南證券研究員杜向陽，2021年-2023年分別預測2。86億元、4。96億元、7。97億元。
最低是華金證券研究員魏贇，2021年-2023年分別預測2。31億元、4。04億元、6。31億元。
註解與參考：
【1】CRO：全稱合同研究組織，透過合同形式為製藥企業、醫療機構、中小醫藥醫療器械研發企業、甚至各種政府基金等機構在基礎醫學和臨床醫學研發過程中提供專業化服務的一種學術性或商業性的科學機構。
【2】GLP認證：全稱藥物非臨床研究質量管理規範，是藥物進行臨床前研究必須遵循的基本準則，美國食品藥品監督管理局頒佈了GLP法規草案，國際經濟合作與發展組織制定了GLP原則
【3】NMPA：中國國家藥品監督管理局
【4】市盈率（PE）：是股票價格除以每股收益的比率，是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標。市盈率越高，則該股票的價格具有泡沫，價值被高估，或該股票增長迅速以及未來的業績增長非常看好
【5】昭衍新藥：國內從事藥物臨床前安全性評價服務最大的機構之一，上海證券交易所科創板上市公司，程式碼：603127
【6】皓元醫藥：國內最具研究開發能力的高難度化學藥物合成技術平臺之一，上海證券交易所科創板上市公司，程式碼：688131
【7】諾泰生物：國內少數以多肽藥物為主要研究和發展方向的生物醫藥企業之一，上海證券交易所科創板上市公司，程式碼：688076
【8】市銷率（PS）：是總市值除以主營業務收入或股價除以每股銷售額。市銷率越低，說明該公司股票的投資價值越大。該項指標既有助於考察公司收益基礎的穩定性和可靠性，又能有效把握其收益的質量水平
【9】市淨率（PB）：是每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低
睿藍財訊出品
文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎
